20221128-山西证券-研究早观点_13页_582kb

研究早观点总结

核心内容

2022年11月28日，市场整体呈现弱势震荡态势，A股主要指数分化明显。国内上证指数微涨0.40%，深证成指下跌0.48%，沪深300微涨0.50%。海外市场方面，道琼斯指数微涨0.45%，纳斯达克下跌0.52%，整体呈现涨跌互现格局。外资配置意愿改善，银行、食品饮料等行业获净买入，证券板块因政策利好和估值低位受到关注。

主要观点

1. 国内工业企业利润数据点评

• 整体利润承压：2022年1-10月工业企业累计利润同比增速为-3.00%，较1-9月下降0.70%。
• 盈利能力略有回升：工业企业累计营业收入利润率为6.24%，较1-9月上升0.01%。
• 中游制造利润占比显著回升：设备制造业利润占比32.35%，较1-9月上升0.71%；上游资源与下游消费板块利润占比均有所下滑。
• 行业分化明显：中游制造表现优于资源与消费板块，部分行业如专用设备、汽车制造利润由负转正，而化学原料制品、纺织服饰利润转负。

2. 市场策略

• A股估值处于低估区间：国内经济企稳回暖，市场预期有望修复，建议关注具有中长期成长逻辑和基本面修复弹性的行业，如新能源、军工、信创、数字经济、鸡养殖、医药医疗等。
• 全球流动性仍偏紧：美元虽下跌，但相对强势，欧洲和新兴市场债务风险上升，需关注全球不确定性。

3. 新股市场表现

• 新股活跃度下降：周内67只股票录得正涨幅，占比21.3%，较前值55.0%明显下降。
• 科创板和创业板估值延续下降：科创板11月首发PE为42.58倍，首日涨幅52.98%；创业板首日涨幅26.71%，估值47.80倍。
• 重点新股推荐：富创精密、骄成超声、华大智造、杰瑞股份、中海油服等。

4. 机械行业分析

• 业绩边际修复：Q3机械行业毛利率和净利率有所回升，锂电设备、核电、油服、碳纤维等细分行业表现突出。
• 投资建议：关注TOPCon设备厂商（芯碁微装、捷佳伟创、金辰股份等）、单晶炉设备商（高测股份）、还原炉设备商（双良节能）等。

5. 光伏设备行业分析

• Q3光伏设备盈利翻番：归母净利润同比增长1.1倍，平均净利率18.3%，期间费用率下降。
• TOPCon设备放量在即：预计2023年TOPCon新建产能在220-280GW之间，相关设备市场空间显著增长。
• 投资建议：关注HJT电镀铜产业化进展，推荐芯碁微装、捷佳伟创、金辰股份、帝尔激光、奥特维等。

6. 煤炭行业分析

• 板块逆势上涨：煤炭(中信)指数周涨4.58%，煤炭采选II周涨5.07%。
• 需求预期改善：寒潮将至，迎峰度冬需求有望释放，市场煤价格维持高位，长协价格上调2元/吨。
• 投资建议：关注长协煤占比高的标的（中国神华、中煤能源、晋控煤业）及动力煤旺季弹性释放（兖矿能源、陕西煤业、山煤国际）。

7. 有色金属行业分析

• 板块涨跌幅分化：有色金属板块周涨0.52%，黄金、磁性材料、白银表现较好。
• 锂价止涨：受政策调控影响，锂价出现止涨迹象，但新能源汽车与储能需求热度不减。
• 投资建议：关注新能源汽车相关金属企业（博威合金、金力永磁、正海磁材等）。

8. 波司登公司点评

• 业绩稳健增长：2022/23上半财年营收61.81亿元，同比增长14.1%，归母净利润7.34亿元，同比增长15.0%。
• 线上渠道表现亮眼：品牌羽绒服业务线上收入同比增长32.0%，双11期间天猫排名第二。
• 毛利率提升：品牌羽绒服毛利率63.6%，同比提升2.2pct；贴牌加工毛利率20.4%，同比提升1.3pct。
• 投资建议：预计2023-2025财年EPS分别为0.22、0.26、0.31元，对应PE分别为15.6、13.2、11.2，维持“买入-A”评级。

关键信息

• 行业盈利结构变化：中游制造利润占比显著回升，而上游资源与下游消费板块利润占比下降。
• 政策利好释放：央行降准释放5000亿元流动性，金融政策推动市场信心恢复，国企改革利好估值修复。
• 市场情绪改善：外资配置意愿增强，银行、食品饮料、公用事业等行业获净买入。
• 风险提示：国内疫情扩散、经济政策超预期调整、全球经济衰退、美联储加息、原材料成本波动、个股转型不及预期等。

总结

整体来看，当前市场在政策支持与行业景气度的双重驱动下，呈现结构性机会。中游制造行业表现优于资源与消费，新能源、军工、信创等高成长赛道值得关注。同时，煤炭、光伏设备、有色金属等周期性行业因需求改善和政策利好，具备较强盈利修复潜力。外资配置意愿改善，证券板块估值低位，具备配置价值。波司登作为消费类代表企业，其线上渠道增长和毛利率提升显示出较强的盈利能力。未来需关注宏观经济修复、政策落地及行业供需变化等关键因素。