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券商板块2022年6月回顾及7月展望总结

核心内容

2022年6月券商板块整体表现强势，出现较为罕见的全面大幅普涨行情，板块指数上涨9.83%，跑赢沪深300指数0.21个百分点，排名提升至中信一级行业指数第12位。6月券商板块的平均P/B震荡区间为1.171-1.368倍，截至6月30日为1.316倍。整体来看，行业经营环境明显改善，各项业务均出现不同程度的回暖。

主要观点

6月行情回顾

• 券商指数表现：6月券商指数反弹节奏明显加快，月中反弹幅度显著扩大，完全收复4月跌幅，下半月快速回落，重回震荡调整。
• 板块普涨：41家纯证券业务上市券商全部上涨，环比增加17家，其中光大证券、中信建投、国联证券等涨幅居前。
• 市场活跃度：日均股票成交量环比上升31.49%，成交总量环比增长177.79%，达到年内次高水平。
• P/B估值变化：板块平均P/B震荡区间扩大，整体估值有所提升。

影响6月经营业绩的核心要素

1. 权益类市场反弹：各权益类指数延续5月反弹趋势，创业板指涨幅显著，带动券商自营业务改善，尤其是新能源赛道。
2. 固收类市场走弱：十年期国债期货指数与中证全债（净）指数全月下跌，固定收益类自营业务环境转冷。
3. 经纪业务景气度回升：日均成交量与成交总量均出现显著增长，行业经纪业务景气度回升至年内高位。
4. 两融余额回升：两融余额环比增长5.30%，对券商业绩贡献度扩大，但贡献幅度趋于收敛。
5. 投行业务回暖：股权融资规模环比小幅增长，债券承销金额显著增长，投行业务总量回升。

关键信息

7月展望

• 权益类市场调整：7月权益类指数同步调整，但节奏温和，创业板成分指数表现相对较强，而上证50、沪深300指数回吐涨幅。
• 经纪业务走低：市场交投逐步萎缩，预计7月行业经纪业务景气度环比小幅走低。
• 两融业务贡献度收敛：两融余额缓步攀升，但对券商业绩的边际贡献度明显收敛。
• 投行业务持续回升：股权融资规模在连续2个月低位后显著放量，债券承销金额回归地量，投行业务总量预计持续回升。
• 整体业绩波动：预计7月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将环比小幅波动。
• 板块估值回调：券商指数在7月上旬持续回落，下旬转为横向震荡，平均P/B回落至1.20倍上方，整体表现重回弱势。

投资建议

• 中长期关注：券商板块处于新一轮上升周期，整体估值存在下限，中长期向好趋势未改。
• 关注低估值个股：板块内低估值叠加二季度业绩环比明显改善的个股值得关注。
• 头部券商配置首选：头部券商业绩稳定，受益于政策利好，仍为中长期配置首选。
• 中小券商波段机会：中小券商业绩弹性更大，更易受到市场活跃资金关注，适合波段投资。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能导致行业整体经营业绩下滑。
2. 市场波动风险。
3. 深化资本市场改革的进度及力度不及预期。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

分析师承诺与声明

• 本报告由分析师张洋撰写，具备证券分析师执业资格，独立、客观制作。
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