20241224-中邮证券-美护行业25年年度策略报告_强者恒强_小而美赛道值得期待_31页_2mb

中邮证券2024年12月24日美护行业年度策略报告摘要

一、行业投资概述

1. 化妆品板块:

   • 初级上涨乏力，PE-TTM为404倍，处于历史低位（34%分位）。
   • 竞争格局分化加剧，国货崛起显著，线上龙头增长强劲（如珀莱雅）。
   • 投资主线聚焦:婴童护理/口腔护理等个护赛道容量大、格局待重塑；
     健康护肤（面霜/精华）维持高景气，终端渠道优化逐步缓解压力；
     多品牌多品类扩展值得期待。
   • 核心推荐标的:珀莱雅、巨子生物、毛戈平、润本股份、登康口腔等；
     关注福瑞达、华熙生物等细分龙头调整中的价值修复机会。

2. 医美板块:

   • 行业景气度承压，重组胶原蛋白保持高增长(90%+增速)，
     再生类产品(如华东医药欣可丽)创新领先，玻尿酸增长韧性显著。
   • 政策密集落地，产品密集上新（重组胶原蛋白、肉毒毒素），品牌壁垒重构，
     巨头如爱美客、江苏吴中有望受益。
   • 核心推荐标的:爱美客（新产品放量）；巨子生物（胶原蛋白布局全面落地）；
     江苏吴中（再生产品持续放量）。

3. 风险提示:

   • 行业景气度波动、销售费用率持续高企、新品推广不及预期等潜在风险需关注。