美护行业23年_2624Q1财报总结：格局优化，盈利改善，龙头更具增长韧性-240506-中邮证券-43页_1mb

美容护理行业分析与投资建议

行业概况

2024年第一季度美容护理板块表现：受基数影响，年初至今板块下跌23%，化妆品限额社零增速34%，医美行业受基数压力增长放缓。

估值水平：当前行业PE-TTM估值335倍，较年初有所回落，但仍具备投资吸引力。

化妆品行业分析

需求与格局

• 行业需求平稳增长，2023年限额社零增速51%，线上渠道保持高景气，抖音GMV增速达47%。
• 外资品牌增速放缓，国货品牌份额持续提升，国产品牌通过大单品势能和新兴渠道实现高增长。

盈利能力改善

• 板块毛利率提升至578%，归母净利率达124%，品牌商通过产品优化和渠道拓展提升盈利能力。
• 上市公司表现分化，珀莱雅、科思股份、巨子生物等龙头公司收入增长强劲。

医美行业分析

市场表现

• 24Q1行业增速放缓，但重组胶原蛋白、再生类产品表现强劲。
• 上游厂家收入增长320%，欣可丽、爱美客等产品保持高景气度。

投资建议

化妆品细分领域推荐

1. 一线龙头：珀莱雅、巨子生物（大单品势能强劲，多品牌布局完善）
2. 二线潜力股：福瑞达、润本股份（平价消费受益，估值优势明显）
3. 改善型标的：华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化（业绩拐点已现）

医美赛道机会

• 重组胶原蛋白与再生产品：关注爱美客、江苏吴中及巨子生物产品进展。
• 注射类终端：爱美客、华东医药新产品表现值得期待。

风险提示

• 宏观经济下行影响消费信心
• 行业竞争加剧，新品研发与推广难度提升
• 流量成本上升压缩利润率空间