20240902-信达证券-福瑞达-600223.SH-24H1点评_化妆品板块表现稳健_关注头皮洗护_医美赛道布局进展_5页

福瑞达公司研究：2024年中报分析与展望

关键业绩数据

2024年1-6月，公司实现营收1925亿元，同比下降22.15%；归母净利润127亿元，同比下降33.18%；扣非归母净利润112亿元，同比增长77.19%。2024Q1/Q2分别实现营收891亿元（-29.99%）和1035亿元（-13.85%），归母净利润0.59/0.68亿元，净利同比变动分别为-54.35%/+116.6%；扣非归母净利润0.52/0.60亿元，同比大幅增长242.48%/246.3%。公司同时提出中期分红预案，每10股派5元，总额5.1亿元，占归母净利润的40%。

各业务板块表现

• 化妆品板块：收入1186亿元，同比增长72.4%；毛利率61.37%，同比下滑1.66个百分点。重点产品如颐莲（+141.7%）和瑷尔博士（+78.2%）表现强劲。渠道上线上直播和私域流量增长显著（线上收入+271%），同时新品研发和医美布局（如胶原蛋白修复液）增强竞争壁垒。
• 医药板块：营收240亿元，同比下降17.28%；毛利率52.13%，同比下降4.15个百分点，原因主要是政策调整及渠道优化进程。
• 原料与添加剂：收入172亿元，同比增长7.2%；毛利率39.27%，同比提升3.73个百分点，主要得益于海外市场高增长（出口收入+487.1%）。
• 物业管理及其他：收入308亿元，同比下降59.31%；毛利率19.73%，同比攀升3.46个百分点，主要由于去年同期剥离地产业务影响。

关键财务指标

• 毛利率：2024年上半年为51.87%，同比上升7.70个百分点；
• 净利率：6.61%，同比减少1.09个百分点；
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为3.636%/4.10%/3.41%-0.45%，同比变动较大。

预计2024-2026年公司营收分别为4132亿（-9.8%）、4964亿（+20.1%）、5775亿（+16.3%）；归母净利润分别为325亿、408亿、496亿元，同比增幅73%/253%/217%。

风险与展望

• 风险提示：新赛道进度不及预期、渠道竞争加剧、原料成本上行及消费需求疲软。
• 重点布局：持续聚焦医美与头皮护理赛道，优化营销结构，拓展高毛利领域（如原料出口）。