20180906-中邮证券-恒立液压-601100.SH-短期受益挖机景气_中期非标油缸_泵阀产品值得期待_6页_1mb

恒立液压投资评级总结

核心内容

恒立液压（601100）是一家专注于液压元件及系统生产的公司，其在挖掘机专用油缸、盾构机油缸等细分领域具有显著竞争优势，产品出口比例超过20%。公司自2011年上市以来，逐步拓展产品线，涵盖非标油缸、液压泵阀等多个品类，为公司未来增长提供了多元化的支撑。

主要观点

• 投资评级：谨慎推荐，预计未来6个月内股价涨幅高于沪深300指数10%-20%。
• 业绩驱动因素：
  • 挖机油缸：受益于下游工程机械行业复苏，2017年公司营业收入同比增长104%，净利润增长443%。2018年上半年市占率近50%，主要客户包括卡特彼勒、三一、徐工等国内外龙头厂商。
  • 非标油缸：在盾构机、起重机、高空作业平台等领域需求旺盛，2017年市占率近70%，具有较强的抗周期能力。2012-2015年行业低谷期间仍保持21.5%的复合增速。
  • 液压泵阀：进口替代空间大，成本占比高，中短期业绩有望放量。2018年上半年实现收入约3.25亿元，净利润3550万元，同比增长显著。

关键信息

公司基本情况

• 收盘价：21.31元
• 52周最高价：25.02元
• 52周最低价：12.18元
• 总市值：188亿元
• 流通市值：188亿元
• 总股本：8.82亿股
• 流通股本：8.82亿股
• 每股净资产：4.73元
• 资产负债率：38.29%

财务预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 下游挖机景气持续性不及预期
• 非标油缸、泵阀产品业绩释放不达预期
• 汇率波动损益风险

未来展望

• 挖机油缸：中短期仍具备增长潜力，但需关注行业景气顶点判断，预计2019H2-2020H1为可能的顶点。
• 非标油缸：受益于盾构机、起重机等需求增长，公司产能协同与客户拓展顺利，有望实现中短期高增长。
• 液压泵阀：进口替代空间大，产品逐步配套主机厂商，未来将成为重要业绩增量来源。

投资建议

综合考虑公司业务结构、市场前景及财务表现，给予“谨慎推荐”的投资评级。公司具备较强的行业地位和产品竞争力，尤其在非标油缸和液压泵阀领域具有较大的增长潜力，但需警惕行业周期波动及汇率风险。

研究团队

• 分析师：于晓军（SAC执业证书编号：S1340514110001）
• 研究助理：杨浩（SAC执业证书编号：S1340118010016）
• 联系方式：
  • Email: yuxiaojun@cnpsec.com
  • Email: yanghao@cnpsec.com
  • 电话: 010-67017788-9506

免责声明

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投资评级标准

• 推荐：股票涨幅高于沪深300指数20%以上
• 谨慎推荐：股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
• 中性：股票涨幅介于沪深300指数-10%至10%
• 回避：股票涨幅低于沪深300指数10%

行业投资评级标准

• 强于大市：行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业指数涨幅介于沪深300指数-5%至5%
• 弱于大市：行业指数涨幅低于沪深300指数5%

可转债投资评级标准

• 推荐：可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
• 谨慎推荐：可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
• 中性：可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%至5%
• 回避：可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本40.6亿元人民币，由中国邮政集团公司绝对控股。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等，分支机构遍布全国多个省市。公司依托邮政集团资源，致力于为客户提供全方位的专业化证券服务。