20220918-开源证券-商贸零售行业周报_8月社零增速超预期_化妆品龙头品牌强者恒强_24页_2mb

商贸零售行业周报总结

核心内容

2022年8月我国社会消费品零售总额（社零）同比增长5.4%，超预期增长，显示社会消费稳步恢复。线上渠道表现优于线下，其中1-8月线上零售额同比增长5.8%，带动消费增长。化妆品行业虽在淡季中表现疲软，但国货龙头品牌展现出较强的线上经营韧性。投资建议聚焦于高景气赛道，重点推荐化妆品、医美及黄金珠宝等领域。

主要观点

• 8月社零增速超预期：受低基数效应及促消费政策推动，8月社零总额同比增长5.4%，为全年以来最佳表现。
• 线上渠道表现强劲：线上零售额同比增长5.8%，连续两个月提速，对整体消费带动作用显著。
• 化妆品行业分化加剧：在疫情反复影响下，化妆品类零售额同比-6.4%，但国货龙头品牌线上表现稳健，如珀莱雅和华熙生物旗下品牌。
• 医美消费逐步恢复：随着疫情缓解，医美产品需求回升，重点推荐爱美客等医美产品龙头。
• 黄金珠宝消费回暖：疫情对黄金珠宝销售造成一定压力，但头部品牌如潮宏基、周大生、迪阿股份等在渠道扩张和产品创新方面表现突出。

关键信息

行业表现

• 商贸零售指数：本周下跌2.57%，在31个一级行业中排名第7。
• 各细分板块：百货板块跌幅最小，周跌幅为0.68%；多业态零售跌幅最小，年初至今累计下跌8.11%。
• 个股表现：中百集团、徐家汇、大连友谊涨幅靠前，分别为19.9%、17.1%、15.9%；中成股份、苏美达、友好集团跌幅较大。

化妆品行业

• 国货品牌表现亮眼：珀莱雅主品牌同比增长9%，彩棠增长72%；华熙生物旗下润百颜、BM肌活、米蓓尔、夸迪合计GMV增长35%。
• 行业分化加剧：必选品类保持稳健增长，可选品类分化明显，化妆品类表现疲软，但龙头品牌仍具韧性。

医美行业

• 爱美客表现稳健：2022H1营收增长39.7%，归母净利润增长38.9%；Q2营收增长21.4%，归母净利润增长22.0%。
• 高毛利产品拉动增长：嗨体系列和濡白天使等产品在疫情下仍保持增长，未来有望持续放量。

黄金珠宝行业

• 潮宏基布局培育钻石：与力量钻石成立合资公司，新品牌有望打开成长空间。
• 周大生与迪阿股份：周大生Q2营收增长43.6%，迪阿股份Q2营收增长-30.1%，但渠道规模逆势扩张。
• 豫园股份：珠宝板块增长稳健，渠道规模逆势扩张，品牌价值提升。

投资建议

• 投资主线一（化妆品）：重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、鲁商发展，受益标的包括科思股份、嘉亨家化等。
• 投资主线二（医美）：重点推荐爱美客，受益标的包括四环医药、复锐医疗科技等。
• 投资主线三（黄金珠宝）：重点推荐潮宏基、周大生、迪阿股份，受益标的包括周大福、中国黄金等。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力可能影响消费意愿。
• 疫情反复：疫情对线下消费及部分行业造成持续压力。
• 行业竞争加剧：行业竞争日益激烈，需关注市场份额变化。

行业关键词

• 月中半价日：美团买菜推出“月中半价日”活动。
• 蓝皓生物：医美新秀完成千万A轮融资。
• 巨子生物：联合专家发布行业首个专家共识。
• 珀莱雅：任命魏晓岚为首席科学官。
• 宝藏女装：拼多多内测“宝藏女装”功能专区。

重点公司分析

老凤祥

• 业绩表现：2022H1营收增长6.8%，归母净利润下降14.5%。
• 渠道与产品：净增门店110家，品牌积淀深厚，产品矩阵丰富。
• 投资逻辑：渠道扩张与国企改革带来效率优化，未来有望持续增长。

家家悦

• 业绩表现：2022H1营收增长6.6%，归母净利润下降5.7%。
• 渠道与产品：优化网络布局，拓展生鲜、食品化洗、百货等品类。
• 投资逻辑：供应链建设稳步推进，有望修复盈利能力。

华熙生物

• 业绩表现：2022H1营收增长51.6%，归母净利润增长31.3%。
• 渠道与产品：功能性护肤品业务增长亮眼，推出高端品牌AOXMED。
• 投资逻辑：原料+终端布局优势明显，四轮驱动稳步推进。

周大生

• 业绩表现：2022H1营收增长82.8%，归母净利润下降4.1%。
• 渠道与产品：黄金产品体系日益完善，推出“吉祥·布达拉”等新品。
• 投资逻辑：品牌竞争力增强，渠道端推进省代模式，有望受益于消费回暖。

迪阿股份

• 业绩表现：2022H1营收下降10.1%，归母净利润下降20.6%。
• 渠道与产品：渠道规模逆势扩张，聚焦婚恋珠宝定制。
• 投资逻辑：“真爱”价值观构建竞争壁垒，纯自营扩张有望驱动持续成长。

贝泰妮

• 业绩表现：2022H1营收增长45.2%，归母净利润增长49.1%。
• 渠道与产品：线上淘外渠道增长亮眼，推出新品牌AOXMED。
• 投资逻辑：产品、品牌、渠道多措并举，核心竞争力不断强化。

鲁商发展

• 业绩表现：2022Q2营收增长41.9%，归母净利润下降45.4%。
• 渠道与产品：化妆品业务延续良好增长，推进“4+N”品牌战略。
• 投资逻辑：生物医药+生态健康双轮驱动，化妆品业务表现突出。

永辉超市

• 业绩表现：2022H1营收增长4.07%，归母净利润大幅减亏。
• 渠道与产品：线上渠道增长显著，同店销售和毛利率双增。
• 投资逻辑：供应链建设与科技投入稳步推进，有望实现持续成长。

珀莱雅

• 业绩表现：2022H1营收增长36.9%，归母净利润增长31.3%。
• 渠道与产品：线上占比提升至88%，发力第二梯队品牌。
• 投资逻辑：产品矩阵日益完善，渠道优化助力盈利能力提升。

潮宏基

• 业绩表现：2022H1营收下降5.3%，归母净利润下降25.6%。
• 渠道与产品：渠道扩张与培育钻石布局双管齐下。
• 投资逻辑：聚焦年轻女性市场，打造东方时尚珠宝品牌。

爱美客

• 业绩表现：2022H1营收增长39.7%，归母净利润增长38.9%。
• 渠道与产品：高毛利产品带动盈利能力提升，产品矩阵丰富。
• 投资逻辑：产品与研发持续创新，巩固龙头地位。

图表与数据

• 图1-5：展示零售行业指数及各板块表现。
• 表1-5：列出本周个股涨幅与跌幅情况及重点推荐标的。
• 表3：国货化妆品龙头品牌线上经营数据对比。
• 表4：重点推荐公司及其核心观点与投资逻辑。

结论

整体来看，2022年8月社零增速超预期，消费稳步恢复。化妆品行业分化加剧，国货品牌表现稳健，医美与黄金珠宝消费逐步回暖。建议关注高景气赛道的优质公司，如化妆品、医美及黄金珠宝龙头品牌，同时关注行业政策及市场趋势变化。