深度报告-20241108-中邮证券-美护行业24年三季报总结_分化加剧_稳健细分龙头值得期待_21页_907kb

2024年前三季度，美容护理行业呈现以下特点：化妆品限额社零增速下滑1%，需求承压；线上渠道增长强劲，增速达42%，仍是增长引擎。品牌格局优化，外资品牌增速普遍放缓，本土品牌通过新品推广和新兴渠道份额提升。医美市场方面，胶原蛋白、再生类及重组胶原蛋白产品保持90%以上高增长，但整体行业增速放缓至低于两位数，供给加速推进。

重点上市公司表现分化显著：

• 珀莱雅、丸美股份、润本股份等龙头公司实现20%以上的收入增速，量价齐升；华熙生物、贝泰妮等公司则因品牌调整及高费用拖累业绩下滑。
• 医美业务中爱美客收入增速持续承压，而锦波生物、江苏吴中表现较好，再生与重组胶原蛋白赛道仍有潜力。

投资建议聚焦三条主线：

1. 推荐珀莱雅、巨子生物、丸美股份等大单品驱动型龙头；
2. 关注润本股份、登康口腔、福瑞达等平价消费受益标的；
3. 细分领域龙头如贝泰妮、华熙生物有望改善业绩。

风险提示需求疲软、竞争加剧、新品不及预期及线上流量成本上升等。当前估值多数低位，重点公司中长期调整后具备配置价值，建议重点关注爱美客、巨子生物等产品布局完整的公司。