20150127-兴业证券-天邦股份-002124.SZ-养殖成本切实改善_疫苗快速增长_12页_550kb

详细总结

核心内容

本报告分析了天邦股份在2014-2016年的财务表现及业务发展情况，指出公司基本面在一年多时间内显著改善，特别是在养殖成本和疫苗业务方面。同时，报告认为公司当前市值被低估，给予增持评级。

主要观点

• 公司通过收购艾格菲，成功整合了养殖业务，显著降低了成本。
• 养殖板块成本从16元/公斤降至13元/公斤，出栏量从50万头增至63万头，预计15年养殖业务贡献利润约1亿元。
• 疫苗业务因前期投入开始释放业绩，预计2014年利润3000万，2015年利润5000万，2016年进一步增长。
• 公司整体盈利预测显示，14-16年EPS分别为0.11、0.61、1.18元，对应PE分别为104、19、10倍。
• 公司饲料业务平稳增长，种猪业务具备长远发展潜力。

关键信息

养殖业务改善

• 成本下降：2014年底养殖成本从16元/公斤降至13元/公斤，略优于行业平均水平。
• 料肉比：从3.5以上降至3以下。
• 出栏量：从50万头增长至63万头，预计未来出栏量将增长至93.71万头。
• 盈利提升：头均盈利改善300元/头，毛利率从3.73%提升至20.53%。

疫苗业务增长

• 收入增长：2014年疫苗收入预计1.6亿元，2015年预计2亿元。
• 利润增长：2014年利润预计3000万，2015年预计5000万。
• 主要产品：猪圆环疫苗表现突出，预计2015年贡献收入1亿元。
• 新品种：高致病蓝耳疫苗和禽流感兽药新品即将推出。

其他业务

• 饲料业务：传统优势项目，销量平稳增长，毛利率维持在15%左右。
• 种猪业务：与CG遗传选择公司合作，拥有先进育种技术，未来具备增长潜力。

财务预测

资产负债情况

• 资产负债率：从67.3%降至48.9%。
• 流动比率：从0.90升至1.36。
• 速动比率：从0.68升至0.93。
• 资产周转率：从1.44升至2.03。

风险提示

• 猪价波动：猪价低于预期可能影响盈利能力。
• 市场变化：市场情绪和行业变化可能影响股价表现。

投资建议

• 评级：增持。
• 理由：公司基本面改善显著，市值被低估，盈利预测乐观。
• 预期：若猪周期走牛，股价上涨空间较大。

总结

天邦股份在2014年及之后表现出显著的业务改善和盈利增长潜力，特别是在养殖和疫苗板块。尽管存在猪价波动风险，但公司基本面的优化和业务的持续增长使其具备良好的投资价值，建议增持。