20220908-天风证券-天邦食品-002124.SZ-养猪业务高增长_持续深耕生猪产业链_3页_755kb

天邦食品（002124）总结

核心内容

天邦食品（002124）在2022年上半年实现了生猪业务的稳健增长，并在二季度表现出显著的成本下降趋势，推动了净利润的大幅增长。公司专注于生猪产业链的深耕，通过多种方式优化成本结构，提升养殖效率，同时积极回笼资金，改善财务状况，为未来增长奠定基础。

主要观点

1. 生猪出栏与盈利能力

• 2022H1：公司实现营收39.26亿元，同比下降29.97%；但归母净利润达5.83亿元，同比增长189.65%。
• 2022Q2：营收22.86亿元，同比增长4%，环比增长39.4%；归母净利润12.57亿元，同比增长248.6%，环比增长286.5%。
• 出栏量：2022H1出栏207.90万头（其中仔猪约2.60万头），同比增长12.30%；2022Q2出栏107.47万头，同比增长43.39%。
• 销售均价：2022H1生猪销售均价约13.83元/kg，同比下降44.92%；2022Q2销售均价约15.29元/kg，环比增长26.05%。
• 成本控制：随着完全成本下降至18元/kg左右，公司头均亏损明显改善。

2. 产能与产业链布局

• 育肥产能：公司通过自建、租赁及合作农户方式，实现年出栏1000万头的育肥产能。
• 能繁存栏：截至2022年6月底，能繁存栏达30万头，较一季度增长2万头；预计2022年底能繁存栏将扩张至40万头，支撑后续出栏增长。
• 未来预期：预计2022/2023年生猪出栏量分别达到450/800万头，年均复合增速约37%。

3. 资金状况与财务改善

• 资金回笼：公司通过出售南京史记51%股权获得资金，2022H1现金及现金等价物约9.57亿元，资产负债率78.68%，均较Q1有所改善。
• 资金压力缓解：随着行业猪价回暖，公司资金压力有望进一步缓解。
• 资产结构优化：固定资产和在建工程环比有所下降，生产性生物资产保持稳定。

关键信息

财务预测（2022-2024）

股票投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但认为当前市值对应2023年出栏量，头均市值处于历史底部区间。
• 盈利空间：基于猪价和成本改善，头均市值有较大向上空间。

估值指标

风险提示

• 疫情风险：可能影响生猪养殖和销售。
• 猪价不达预期：可能影响盈利水平。
• 政策变动风险：可能对行业产生不利影响。
• 出栏量不及预期：可能影响公司业绩增长。

作者信息

• 分析师：吴立、陈潇
• 联系方式：
  • 吴立：wuli1@tfzq.com
  • 陈潇：chenx@tfzq.com
  • 联系人：陈炼，chenlian@tfzq.com

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