20181115-天风证券-天邦股份-002124.SZ-浙农发溢价要约收购公司股份_养殖黑马投资价值彰显__3页_710kb

天邦股份（002124）总结

核心内容

天邦股份近期受到浙江农村发展集团以6元/股的价格要约收购其10%的股权，较停牌前股价5.15元溢价16.5%。此次高溢价收购反映了市场对公司未来发展的认可，尤其在生猪养殖行业景气逐步回升的背景下。

主要观点

• 行业景气度回升：2018年将成为行业产能去化的拐点，预计生猪均价将在13-14元/公斤以上，行业周期可能提前启动。
• 公司成长性显著：天邦股份凭借先进的养殖技术和管理体系，具备高成长潜力。预计2018年出栏量将超过210万头，2019年将突破400万头。
• 成本持续下降：公司育肥猪养殖全成本在2018年1-10月已降至12.36元/公斤，预计2019年将进一步降至12元/公斤。
• 估值修复空间大：尽管公司业务高速发展，但当前市值较低，存在较大的估值修复空间。
• 投资评级：分析师继续给予“买入”评级，预计公司未来三年净利润将显著增长，EPS分别为0.22元、0.64元、2.97元。

关键信息

要约收购详情

• 收购方：浙江农村发展集团
• 收购价格：6元/股
• 收购比例：10%
• 溢价率：16.5%
• 有效期：30个自然日

出栏量预测

• 2018年：预计出栏总量至少210万头
• 2019年：预计出栏量将突破400万头
• 2020年：继续处于快速扩张期

成本趋势

• 2018年1-10月：育肥猪养殖全成本为12.36元/公斤
• 2019年：预计降至12元/公斤
• 2020年：成本继续下行

财务预测

• 2018年：归母净利润252.31亿元，EPS为0.22元
• 2019年：归母净利润743.85亿元，EPS为0.64元
• 2020年：归母净利润3,439.39亿元，EPS为2.97元

财务指标

市值与股价

• 当前价格：5.15元
• A股总股本：1,159.63百万股
• 流通A股股本：791.88百万股
• A股总市值：5,972.08百万元
• 流通A股市值：4,078.21百万元
• 每股净资产：2.65元

风险提示

1. 猪价波动风险
2. 原材料价格波动
3. 养殖疫病风险

结论

天邦股份在生猪养殖行业景气度回升的背景下，凭借先进的养殖技术和管理体系，展现出强劲的业务增长潜力。尽管当前市值较低，但其高成长性和成本下降趋势为其估值修复提供了坚实基础。分析师继续给予“买入”评级，认为公司未来三年业绩增长显著，具备良好的投资价值。