20171029-兴业证券-天邦股份-002124.SZ-养殖规模迅速扩大_成本控制不断优化_6页_895kb

天邦股份 (002124) 投资总结

核心内容概述

天邦股份（002124）在2017年第三季度展现出快速增长的生猪出栏量与优化的成本控制能力，同时其在饲料和疫苗板块保持稳定增长。公司管理层增持股份，显示出对公司未来发展的信心。投资建议为“增持”，基于其在养殖、饲料及疫苗领域的持续扩张和盈利能力的提升。

主要观点

• 生猪出栏增长与成本控制：2017年第三季度，公司出栏商品猪27.81万头，肥猪头均盈利155.3元，肥猪贡献利润0.43亿元。公司通过提升养殖效率，将完全成本控制在约13元/kg，显示其在成本管理方面的显著进步。
• 饲料与疫苗业务表现稳定：生猪养殖规模扩大带动饲料销售增长，而疫苗板块由于新品研发上市，保持盈利稳健增长。预计Q3饲料和疫苗业务贡献约0.4亿元利润。
• 投资扩张与管理层信心：公司计划投资24.1亿元新建33个猪场，预计达产后年出栏能力约为680万头商品猪。2017年10月，实际控制人和高管增持954万股，金额约0.88亿元，平均价格约9.23元，彰显对公司未来发展的信心。
• 财务预测与估值：预计2017-2019年净利润分别为3.05亿元、3.62亿元、2.5亿元，对应PE分别为24倍、20倍、29.6倍。公司具备良好的成长性和盈利能力，估值合理。
• 风险提示：公司面临疫情风险、猪价波动剧烈及出栏增速不及预期等潜在风险。

关键信息

市场数据

• 收盘价：9.56元
• 总股本：773.09百万股
• 流通股本：381.89百万股
• 总市值：7390.70百万元
• 流通市值：3650.82百万元
• 净资产：3008.14百万元
• 总资产：4012.48百万元
• 每股净资产：3.89元

财务指标预测

财务比率

投资建议

• 评级：增持
• 预测：2017-2019年净利润分别为3.05亿元、3.62亿元、2.5亿元
• PE：24倍、20倍、29.6倍

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

风险提示

• 疫情风险
• 猪价波动剧烈
• 出栏增速不及预期

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