20180830-东北证券-天邦股份-002124.SZ-生猪出栏翻倍增长_饲料业务量利齐升_4页_596kb
报告摘要
天邦股份（002124）公司点评报告总结
核心内容
天邦股份于2018年8月30日发布2018年半年度报告，报告中显示公司营业收入和饲料销量均实现显著增长，但净利润出现下滑，整体表现呈现量升价跌的态势。公司主要业务包括饲料生产和生猪养殖，其中生猪出栏量翻倍增长，成为公司第一大业务板块。
主要观点
饲料业务增长
- 饲料销量：上半年饲料总销量为27.23万吨，同比增长25.9%。
- 收入增长：饲料业务内外销收入达10.92亿元，同比增长28.8%。
- 水产饲料：销量8.31万吨，同比增长24.8%，重点发展全熟化和酵香型高端料，毛利率提升。
- 猪饲料：销量18.92万吨，同比增长26.4%，主要满足内部养殖需求，部分由外部合作伙伴代工。
- 整体毛利率：同比上升0.89个百分点，盈利能力有所增强。
生猪业务表现
- 生猪销售收入占比：达58.39%，成为公司主要收入来源。
- 出栏量：上半年出栏89.78万头，同比增长103.26%。
- 预计全年出栏量：240-260万头，同比增长140%-160%。
- 成本控制：完全成本同比降低10.9%，剔除销售仔猪的育肥猪完全成本为11.93元/公斤，成本优势明显。
食品端发展
- 食品销售收入：上半年达1.22亿元，同比增长395%。
- 渠道升级：公司积极进行商超门店优化，推进线上线下一体化，打造“清水一煮就飘香”品牌形象。
- 合作拓展：与肉食品加工商合作，拓展团购业务，形成零售与团购互补。
关键信息
盈利预测
| 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） |
|---|---|---|
| 2018E | 0.54 | 0.05 |
| 2019E | -0.63 | -0.05 |
| 2020E | 6.55 | 0.56 |
财务摘要
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,370 | 3,061 | 4,292 | 5,620 | 7,785 |
| 归属母公司净利润 | 373 | 262 | 54 | -63 | 655 |
财务与估值指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 24.43% | 15.35% | 15.39% | 25.30% |
| 净利润率 | 8.56% | 1.26% | -1.11% | 8.41% |
| 股息收益率 | 0.00% | 2.33% | 1.55% | 1.81% |
| P/E（倍） | 12.68 | 92.35 | -79.67 | 7.62 |
| P/B（倍） | 1.09 | 1.67 | 1.75 | 1.46 |
| P/S（倍） | 1.09 | 1.55 | 1.18 | 0.85 |
| 净资产收益率 | 8.65% | 1.82% | -2.21% | 19.29% |
风险提示
- 洪涝灾害
- 生猪疫情
- 养殖规模扩张带来的管理与人才匹配挑战
结论
- 投资评级：增持
- 6个月目标价：5.59元
- 当前收盘价：4.30元
- 股价区间：3.74～10.31元
分析师信息
- 李强：西南财经大学金融学硕士，5年行业研究经验，食品饮料行业分析师。
- 李峻峰：中央财经大学劳动经济学硕士，2017年加入东北证券，任农林牧渔行业研究助理。
其他信息
- 报告发布机构：东北证券
- 联系方式：400-600-0686，网址：http://www.nesc.cn
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