20201115-天风证券-国防军工行业研究周报_军工金属材料企业进入双重触发点_军工强需求_叠加_顺周期__2页_333kb

国防军工行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了国防军工行业在“十四五”规划背景下的发展态势，指出军工金属材料企业正迎来“军工强需求”与“顺周期”双重驱动的拐点。随着新一代航空装备、精确打击武器、无人装备及信息化支撑技术的快速发展，军工新材料、电子元器件等细分领域将成为主要受益方。

主要观点

1. 军工强需求驱动

• “一代材料、一代装备”：新材料是实现我军“十四五”跨越式发展的重要基础。
• “十四五”强需求右侧初期启动：下游企业如中航沈飞、内蒙一机预付款大幅增长，反映需求启动。
• 军工新材料前景广阔：2020年第三季度军工新材料板块归母净利润同比增长42.15%，合同负债及预收款增长34.16%，显示企业订单增长。

2. 顺周期商品量价齐升

• 民用市场复苏：钛精矿、海绵钛等原材料价格普遍上涨，预计民用产品价格将持续反弹。
• 军用产品成本影响有限：军工金属材料企业采用加权平均法计价，且军品定价在装备定型后完成，因此原材料价格波动对毛利率影响较小。

3. 投资建议

• 钛材类企业：宝钛股份、西部材料、西部超导等三巨头正处资本开支增加、产能扩张阶段，钛材市场有望持续高景气。
• 高温合金类企业：钢研高纳、抚顺特钢具备较强竞争力，预计受益于军品需求增长。
• 铜材类企业：楚江新材因具备有色和军工双重业务，被推荐关注。
• 军工板块整体展望：随着风险事件的落地，板块压制因素有望解除，具备较强内生驱动力，进入“十四五”强需求加速阶段。

关键信息

重点企业及板块

• 钛材类：宝钛股份、西部材料、西部超导
• 高温合金类：钢研高纳、抚顺特钢
• 铜材类：楚江新材

数据支持

• 2020年第三季度军工新材料板块归母净利润同比增长42.15%
• 合同负债及预收款增长34.16%，反映甲方订单增加
• 中航沈飞、内蒙一机预付款分别增长50%和70%

风险提示

• 美国大选结果变动
• 全球疫情恶化导致经济承压
• 军工订单低于预期

投资评级

总结

军工金属材料企业正迎来“军工强需求”与“顺周期”双重驱动的机遇。随着“十四五”规划的推进，下游企业订单增长带动上游材料企业进入景气扩张阶段。同时，民用市场复苏和原材料价格上升进一步增强了军工金属材料企业的盈利弹性。投资者应关注具备军民双业务优势、产能扩张能力和高增长潜力的企业，如钛材、高温合金及铜材领域的主要参与者。