20201110-天风证券-国防军工行业专题研究_十四五_开启原材料备货_驱动军工电子元器件全面进入拐点_12页_1mb

国防军工行业总结

核心内容

“十四五”规划背景下，我国军工电子元器件行业迎来全面进入高景气阶段的拐点。军工电子作为武器装备产业链的底层基础支撑，将在新一代航空装备、精确打击武器、无人装备等装备升级过程中发挥关键作用。下游企业如中航沈飞、内蒙一机等在2020Q3表现出强劲的预付款项增长，显示出对“十四五”期间原材料备货的强烈需求，这将直接带动上游军工电子元器件行业进入景气扩张期。

主要观点

• “十四五”规划驱动行业增长：军工电子元器件作为装备升级的基础，将在“十四五”期间迎来持续性增长，部分赛道可能迎来5-10年的高景气周期。
• 下游需求提前释放：2020年三季度是军工电子元器件需求提前释放的重要节点，部分企业营收增速远超预期，表明行业景气度已明显提升。
• 军工电子元器件行业结构稳定：军用被动元器件市场呈现寡头垄断格局，企业盈利稳定；集成电路行业则因技术迭代能力成为竞争关键。

关键信息

1. 军工电子元器件主要细分领域

• 被动元器件：包括MLCC、钽电容、连接器等，市场需求稳定，部分企业表现突出。
  • MLCC：火炬电子、鸿远电子、宏达电子、振华科技，2020Q3营收同比增幅显著。
  • 钽电容：宏达电子、振华科技，技术门槛高，市场集中度高。
  • 连接器：中航光电、航天电器，双寡头格局，增长稳健。
• 集成电路：包括FPGA、红外探测芯片、射频芯片等，技术驱动性强，市场前景广阔。
  • FPGA：紫光国微子公司深圳国微表现突出，增速超50%。
  • 红外探测芯片：睿创微纳、高德红外、大立科技，技术优势明显，2020H1增速显著。
  • 射频芯片：铖昌科技，主营微波毫米波射频芯片，CAGR达86.15%，未来有望持续增长。

2. 财务表现

• 军工电子：2020Q3营收290.78亿元，同比增长18.34%，归母净利润49.99亿元，同比增长48.46%。
• MLCC：火炬电子2020Q3营收2.67亿元，同比增长53.6%；鸿远电子营收5.82亿元，同比增长20.5%；宏达电子营收2.67亿元，同比增长84.8%。
• 连接器：中航光电2020H1营收增速达50%；航天电器2020H1营收增速达26.56%。
• 红外探测芯片：睿创微纳2020H1军品营收1.63亿元，同比增长129.9%。

3. 投资建议

• MLCC：推荐火炬电子，建议关注鸿远电子。
• 钽电容：推荐宏达电子。
• 连接器：推荐中航光电、航天电器。
• 红外探测芯片：推荐睿创微纳。
• 射频芯片：推荐和而泰。
• 通用芯片：推荐振华科技。
• FPGA：推荐紫光国微子公司深圳国微、成都华微、复旦微电子等。

4. 风险提示

• 军用集成电路产品交付波动风险；
• 军用被动元器件产能释放进度低于预期；
• 军品收入确认节奏不确定。

行业评级

企业分析

图表说明

• 图1：军工电子或迎持续性景气上行，被动元器件、集成电路为主要受益赛道。
• 图2：2013年全球及我国各类电容器市场分布。
• 图3-8：军工电子元器件企业营收、增速、毛利率及季度业绩比对。
• 图9-10：军用连接器企业营收及增速趋势。
• 图11-12：红外探测芯片企业营收及增速。
• 图13-14：FPGA与射频芯片企业营收趋势。

总结

“十四五”规划将推动军工电子元器件行业进入长期高景气阶段，尤其在被动元器件和集成电路领域表现突出。下游需求提前释放，企业业绩显著增长，行业竞争格局稳定，具备良好的投资前景。投资者应重点关注MLCC、钽电容、连接器、红外探测芯片、FPGA及射频芯片等细分领域，把握行业拐点带来的机遇。