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光伏玻璃政策拟放宽，顺周期板块估值仍低

核心内容概述

本报告发布于2020年11月15日，行业评级为增持。核心内容聚焦于工信部拟放宽光伏玻璃产能置换政策，并建议投资者布局估值较低的顺周期板块，包括水泥、玻璃、玻纤和减水剂等。同时，报告对行业动态、市场行情、重点公司公告及子行业分析进行了详细跟踪与解读。

主要观点

1. 工信部拟放宽光伏玻璃产能置换条件

• 2020年11月3日，六家光伏组件企业联合呼吁国家相关部门放宽对光伏玻璃产能扩张的限制。

• 工信部回应称，正在研究起草促进光伏玻璃行业健康可持续发展的文件，拟对光伏玻璃实行有别于传统浮法玻璃的政策。

• 政策调整方向：

  • 对中西部地区光伏玻璃项目实行差别化产能置换政策；
  • 鼓励普通浮法平板玻璃企业转型生产光伏玻璃；
  • 防范产能过剩风险，严防以光伏玻璃名义新建普通建筑玻璃生产线。

• 影响分析：

  • 有助于优化传统浮法玻璃行业格局；
  • 有利于龙头企业提升市场份额；
  • 政策调整将对光伏玻璃产能释放起到积极作用。

建议布局顺周期板块

1. 水泥板块

• 市场表现：本周全国水泥价格上涨，华东、华南地区需求旺盛，部分省份仍有上涨空间。
• 估值情况：当前估值较低，2021H1受基建集中开工和2020年低基数影响，业绩有望超预期。
• 推荐标的：
  • 华东、华南地区龙头：海螺水泥、塔牌集团；
  • 关注华北基建弹性：冀东水泥；
  • 西北地区龙头：祁连山、宁夏建材。

2. 玻璃板块

• 市场表现：北方地区产销良好，南方市场逐步转向零散订单，企业库存偏低。
• 估值情况：当前估值较低，下游需求高景气度支撑板块表现。
• 推荐标的：
  • 浮法玻璃龙头：旗滨集团；
  • 光伏玻璃龙头：福莱特。

3. 玻纤板块

• 市场表现：近期市场价格稳中有涨，供需格局进一步优化。
• 需求驱动：受益于外需恢复、汽车/电子需求回暖、风电/基建需求持续。
• 推荐标的：中国巨石。

4. 减水剂板块

• 市场表现：估值较低，具备alpha机会和顺周期逻辑。
• 推荐标的：苏博特、垒知集团。

行业行情回顾

• 建材板块：2020年11月9日至13日，建材（申万）上涨 2.67%，跑赢沪深300指数 3.26个百分点。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：正源股份（+39.13%）、鲁阳节能（+22.93%）、中国巨石（+18.75%）、旗滨集团（+17.74%）、海南发展（+13.34%）；
  • 跌幅前五：ST金刚（-17.43%）、嘉寓股份（-10.49%）、金刚玻璃（-9.05%）、秀强股份（-8.68%）、坚朗五金（-6.34%）。
• 估值水平：
  • 建材板块PE（TTM）为 15.21倍，PB为 2.25倍，平均ROE为 14.79%。

本周动态跟踪

1. 工信部拟放宽光伏玻璃产能置换条件：旨在缓解供应紧张，推动产能有序增加。
2. 唐山公布水泥产能关闭名单：2020年水泥行业拆除或封存产能合计 108.5万吨，转产 25万吨。
3. 2021年全球光伏需求预计达143.7GW：较2020年增长约 15%，其中中国有望增长 20%，美国增长 **30%**以上。
4. 黑龙江实行水泥错峰生产：自2020年11月15日至12月31日，全面实行错峰生产。
5. 工信部拟发布17项水泥、混凝土行业标准：涉及智能化、绿色制造、质量提升等方面。

重点子行业分析

1. 水泥

• 价格走势：全国水泥价格总体上涨，华东、华北、东北、中南地区涨幅较大。
• 熟料库容比：全国熟料库存均值 57.92%，环比下降 3.01个百分点。
• 磨机开工率：全国磨机开工负荷 62.28%，环比下降 3.45个百分点。

2. 玻璃

• 价格走势：本周国内浮法玻璃均价为 1994.62元/吨，环比上涨 0.41%。
• 产销情况：北方地区产销良好，南方市场逐步转向零散订单。
• 库存情况：玻璃生产企业库存偏低，出库速度加快。

3. 玻纤

• 无碱玻纤粗纱市场：稳中局部小涨，交投良好，部分产品价格有上调计划。
• 电子纱市场：市场出货表现良好，价格有望继续上行。

重点数据跟踪

1. 水泥

• 全国水泥均价：M/P.S32.5袋装 409.83元/吨，P.O42.5散装 433.84元/吨。
• 熟料均价：334.41元/吨，环比上涨 0.58%。

2. 玻璃

• 浮法玻璃均价：1994.62元/吨，环比上涨 8.14元/吨。

3. 玻纤

• 无碱2400tex缠绕直接纱：5500-5800元/吨；
• 无碱2400tex喷射纱：6600-7000元/吨；
• 电子纱G75产品：8500-8700元/吨；
• 7628电子布：3.6-3.75元/米。

4. 主要原材料

• 原油价格：42.97美元/桶，周环比上涨 3.18美元/桶；
• 纯碱价格：1850元/吨，与上周持平；
• 动力煤价格：583元/吨，与上周持平；
• 沥青价格：3070元/吨，与上周持平。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 政策实施力度不及预期；
• 外部环境不确定性加剧。