20201212-中国银河-国防军工2021年度投资策略_变局与新机_48页_4mb

国防军工2021年度投资策略总结

核心内容

本报告聚焦“十四五”规划背景下国防军工行业的发展机遇与投资策略，指出我国国防工业正迎来黄金发展期，军工行业将因军费增长、技术升级、产业链优化和改革推进而持续受益。核心观点是：“变局中把握新机，国防工业再起航”。

主要观点

• “十四五”大势：世界正经历百年未有之大变局，我国国防实力和经济实力需同步提升，2027年实现建军百年目标，推动武器装备升级换代和智能化发展。
• “十四五”投入：国防预算增长可能超预期，行业进入提速换挡阶段，预计2021年军工行业业绩增速为22%-25%，Q1利润增速或达25%-28%。
• “十四五”需求：结构性需求强劲，航空、无人机、导弹、卫星、新材料和元器件等细分行业成长性突出。
• “十四五”供给侧：军工改革加速，科研院所改制有望提速，资产证券化率将提升，采购机制向“比质量、优服务”转型，提升企业盈利能力。
• 投资建议：军工板块估值提升空间打开，板块有望迎来“戴维斯双击”，重点推荐航空、无人机、导弹、卫星、新材料和元器件产业链相关公司。

关键信息

1. 军费与国防预算

• 2020年我国军费预算约为12683.07亿元，同比增长6.6%。
• 美国军费规模为我国近四倍，GDP占比3.4%，远高于我国1.3%。
• “十四五”期间，我国军费增长有望维持5%-8%增速，重点领域可能达10%-15%。

2. 行业拐点

• 2020Q3行业经营数据靓丽，业绩增速显著提升，行业进入提速换挡阶段。
• 2020年前三季度军工板块营收增长7.79%，净利润增长50.22%。
• 2021年行业增长有望进一步加速，全年业绩增速预计在22%-25%。

3. 产业链与细分领域

• 航空产业链：三代半和四代机“量价齐升”，带动产业链景气度走高。国产大飞机C919市场前景广阔，预计2025年全球新飞机需求总量为37390架，中国将占19%。
• 无人机产业链：无人机成为未来战场主角，军用无人机市场规模占比达65.25%。国内无人机出口增加，产业链相关企业受益。
• 导弹产业链：战略威慑需求增加，导弹作为高价值装备，市场有望显著增长。预计2025年导弹市场将进入快速增长期。
• 卫星互联网产业链：纳入新基建范畴，低轨卫星通信市场将快速发展，预计2025年市场规模达288亿美元。
• 元器件产业链：军工电容器需求因信息化和国产替代加速而提升，陶瓷电容器和钽电容器为主要产品，预计2025年军用陶瓷电容器市场规模达106亿-119亿元。
• 新材料产业链：碳纤维行业因军民需求齐发力而快速增长，预计2025年全球需求量达20万吨，2030年达40-50万吨。

4. 改革与政策支持

• 国防科技工业改革加速，军工集团资产证券化进入2.0时代。
• 采购机制改革将推动“定价择优采购”，提升企业盈利能力。
• 院所改制预计2021年左右完成，提升行业效率。

5. 投资重点

• 航空产业链：航发动力、钢研高纳、火炬电子、中简科技、中航电测。
• 无人机产业链：航天彩虹。
• 导弹产业链：大立科技、新雷能、航天发展。
• 元器件产业链：鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技。
• 新材料产业链：碳纤维相关企业如吉林碳谷、中复神鹰、江苏恒神、威海拓展等。

风险提示

• “十四五”规划落地不及预期。
• 军工改革不达预期。
• 行业订单增长不达预期。

结论

“十四五”规划为国防军工行业带来多重利好，包括军费增长、技术升级、改革推进和产业链优化。军工行业将进入高景气度周期，重点细分领域如航空、无人机、导弹、卫星和新材料将显著受益，相关上市公司具备较高的投资价值。