国防军工行业专题研究：“十四五”开启原材料备货，驱动军工电子元器件全面进入拐点_12页_1mb

报告摘要

国防军工行业总结

核心内容概述

“十四五”规划为我国国防军工行业带来重要发展机遇，尤其是军工电子元器件作为武器装备产业链底层基础支撑，迎来高景气周期。军工电子元器件包括被动元器件（如MLCC、钽电容、连接器）和集成电路（如FPGA、红外芯片、射频芯片），在新一代航空装备、精确打击武器、无人装备等装备现代化过程中扮演关键角色。下游企业如中航沈飞、内蒙一机的预付款项显著增长，显示其对“十四五”期间原材料备货的强烈需求，带动上游军工电子元器件进入景气扩张阶段。

主要观点

“十四五”开启高景气周期：军工电子元器件作为装备发展的基础，将在“十四五”期间迎来持续增长。
需求提前释放：2020年三季度已出现军工电子元器件需求的提前释放，显示行业景气度提升。
行业格局稳定：军工电子元器件行业呈现寡头垄断格局，价格相对稳定，竞争格局良好。
技术驱动增长：军工集成电路行业更依赖技术迭代能力，具备研发实力的企业有望成为细分领域的龙头。
细分赛道表现突出：MLCC、钽电容、连接器、红外芯片、FPGA、射频芯片等细分赛道均呈现不同程度的增长。

关键信息

1. 军工电子元器件需求增长

MLCC：市场需求增长显著，火炬电子、鸿远电子、宏达电子、振华科技等企业营收和毛利率均表现良好。
钽电容：宏达电子、振华科技等企业专注于钽电容设计生产，产品在航空设备中应用广泛。
连接器：中航光电、航天电器是军用连接器两大主要供应商，2015-2019年均保持稳健增长。
红外探测芯片：睿创微纳、高德红外、大立科技等企业相关收入快速增长，预计未来将持续放量。
FPGA芯片：紫光国微子公司深圳国微的FPGA产品需求增长显著，预计在“十四五”期间迎来持续增长。
射频芯片：铖昌科技作为和而泰子公司，主营微波毫米波射频芯片，应用广泛，预计未来需求将持续增长。

2. 财务数据与趋势

军工电子20Q3营收与利润：军工电子板块2020年第三季度营收290.78亿元，同比增长18.34%；归母净利润49.99亿元，同比增长48.46%。
预付款项增长：中航沈飞和内蒙一机2020年第三季度预付款项分别同比增长60%和78%，显示下游对原材料备货需求旺盛。
行业景气周期：军工电子元器件行业景气度传导趋势已确认，预计本轮增长将持续五年，非短期反弹。

3. 投资建议

MLCC：推荐火炬电子，建议关注鸿远电子。
钽电容：推荐宏达电子。
连接器：推荐中航光电、航天电器。
红外探测芯片：推荐睿创微纳。
FPGA芯片：推荐紫光国微，建议关注航锦科技。
射频芯片：推荐和而泰。
通用芯片：推荐振华科技。

4. 风险提示

军用集成电路产品交付波动风险。
军用被动元器件产能释放进度低于预期。
军品收入确认节奏不确定风险。

行业走势图

表格汇总

表1：2020Q3军工各子板块基本面情况

细分板块	20Q1-3营收（亿元）	20Q1-3营收增速（YoY%）	20Q1-3归母净利润（亿元）	20Q1-3归母净利润增速（YoY%）	20Q1-3净利率	19Q1-3净利率	20Q1-3存货（亿元）	20Q1-3存货YoY%	20Q3合同负债+预收款（亿元）	20Q3合同负债+预收款YoY%
导弹	172.43	29.40%	16.85	58.10%	9.77%	8.00%	108.74	0.59%	10.11	40.86%
雷达与信息化	191.97	16.45%	16.30	42.46%	8.49%	6.94%	120.29	20.91%	27.00	46.35%
军工电子	290.78	18.34%	49.99	48.46%	17.19%	13.70%	111.30	20.50%	7.35	55.44%
航空装备	992.03	16.64%	49.89	40.27%	5.03%	4.18%	865.94	-1.41%	107.39	-30.08%
新材料	167.52	9.79%	23.05	42.15%	13.76%	10.63%	72.12	8.32%	7.86	34.16%
地面兵装	169.38	11.46%	9.31	11.12%	5.50%	5.52%	87.03	4.71%	66.01	-6.87%
航天	204.13	2.00%	12.05	6.46%	5.90%	5.66%	172.60	23.78%	39.47	12.39%
船舶	233.14	-4.24%	9.83	6.28%	4.22%	3.80%	126.33	27.33%	27.87	-11.35%

表2：中航沈飞、内蒙一机2020Q3预付款项及其变动情况

股票代码	股票简称	20Q3预付款项（亿元）	19Q3预付款项（亿元）	预付款项YoY%
600760.SH	中航沈飞	8.10	5.07	60%
600967.SH	内蒙一机	20.63	11.56	78%

表3：军工电子相关公司梳理

产品大类	产品类别	核心功能与用途	相关企业
被动元器件	MLCC	广泛用于军用领域	火炬电子、鸿远电子、宏达电子、振华科技
被动元器件	钽电容	适用于航空设备中50ms断电延时要求	宏达电子、振华科技
被动元器件	连接器	用于飞机、导弹等武器系统	中航光电、航天电器、航天电子-杭州公司、四川华丰、陕西华达
被动元器件	继电器	用于卫星、导弹、火箭、飞机等系统	航天电器、振华科技、群英、航天电子-桂林航天电器、群力电工、航天科工集团
半导体集成电路	FPGA	用于数字信号处理、逻辑处理等	紫光国微、航锦科技、复旦微电子、成都华微、振华集团-成都华微
半导体集成电路	红外MEMS芯片	用于红外探测、夜视系统等	睿创微纳、高德红外、大立科技、北方广微、中船717所
半导体集成电路	射频芯片	用于卫星导航、通信等高端领域	和而泰、铖昌科技、中电科13所、55所、14所、航天科技等研究所及高校
半导体集成电路	基带芯片	用于通信、雷达等系统	振芯科技、华力创通、合众思壮、上海复旦微电子

表4：军用电子元器件&半导体集成电路企业：按照上市公司进行梳理

股票代码	上市公司	电子元器件类业务	股票代码	上市公司	集成电路类业务
000733.SZ	振华科技	阻容感、二三极管、真空灭弧室、IGBT	300475.SZ	景嘉微	GPU
603678.SH	火炬电子	MLCC	002049.SZ	紫光国微	FPGA
603267.SH	鸿远电子	MLCC	600789.SH	航天电子	各类航天领域集成电路
300726.SZ	宏达电子	钽电容	002402.SZ	和而泰	微波毫米波射频芯片
002169.SZ	中航光电	连接器	002214.SZ	高德红外	非制冷/制冷红外芯片
600879.SH	航天电器	连接器、继电器	002829.SZ	大立科技	非制冷红外芯片
600353.SH	旭光电子	电子管、真空灭弧室	300101.SZ	振芯科技	惯性MEMS
002414.SZ	亚光科技	微波固态TR组件	300123.SZ	赛微电子	惯性/卫星/组合导航MEMS
002383.SZ	合众思壮	基带芯片	688788.SH	科思科技	电子信息模块

图表目录

图1：军工电子或迎持续性景气上行，被动元器件、集成电路两大优质赛道值得关注
图2：2013年全球及我国各类电容器产品的市场分布格局
图3：火炬电子/鸿远电子/宏达电子/振华科技自产业务营收
图4：火炬电子/鸿远电子/宏达电子/振华科技自产业务营收增速
图5：火炬电子/鸿远电子/宏达电子/振华科技自产业务毛利率近年变动情况
图6：2015-2020Q3火炬电子自产业务营收、营收同比增速及上下半年业绩比对
图7：2015-2020Q3鸿远电子营收、营收同比增速及上下半年业绩比对
图8：2015-2020Q3宏达电子营收、营收同比增速及上下半年业绩比对
图9：2015A-2020H1中航光电-连接器收入及增速
图10：2015A-2020H1航天电器-连接器收入及增速
图11：2015-2020H1三家红外企业营收及其增速
图12：2015-2020H1三家红外企业营收及其增速
图13：2015-2020Q3紫光国微-深圳国微子公司自产业务营收、营收同比增速及上下半年业绩比对
图14：2016-2018年铖昌科技营业收入及其增速

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数涨跌幅	强于大市（维持评级）
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数涨跌幅	强于大市

分析师声明

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总结

“十四五”规划为军工电子元器件行业带来重要机遇，行业整体进入高景气周期。MLCC、钽电容、连接器、红外探测芯片、FPGA、射频芯片等细分赛道均表现出强劲增长趋势。军工电子元器件行业竞争格局良好，价格相对稳定，具备良好的投资价值。相关企业如火炬电子、宏达电子、中航光电、航天电器、睿创微纳、紫光国微、铖昌科技等值得关注。

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