20240402-天风证券-中国联塑-02128.HK-业绩短暂承压_多元化业务布局前景可期_4页_249kb

报告摘要

中国联塑（02128）总结

核心内容

中国联塑（02128.HK）2023年年报显示，公司全年实现营收308.68亿元，同比增长0.3%；归母净利润为23.68亿元，同比下降6.1%。其中，2023年下半年营收为155.71亿元，同比下降1.93%；归母净利润为8.7亿元，同比下降28.6%。利润下滑主要由应收账款计提减值和借款利率上升导致财务费用同比增加63.38%。

尽管2023年业绩承压，但分析师仍看好公司中长期发展潜力，调整2024-2025年归母净利润预测为26.0/29.4亿元，并预计2026年归母净利润为33.6亿元。基于2024年6倍PE估值，对应目标价为4.62港元，维持“买入”评级。

主要观点

业绩短期承压，中长期潜力可期
2023年公司整体业绩受外部环境影响，出现短期下滑。但分析师认为，随着市场环境逐步改善及公司多元化布局的推进，中长期增长动能充足。
塑料管道业务毛利率逆势增长
在原材料价格下滑、市场竞争加剧的背景下，塑料管道业务毛利率实现同比增长1.00pct，达到28.5%，显示出较强的盈利能力。
多元化业务布局增强公司竞争力
公司在新能源、环保、供应链服务等领域持续发力，其中新能源业务收入增长显著，达10.57亿元，占总收入的3.5%。环保业务聚焦市政领域，供应链服务平台加速海外扩张，形成业务协同效应。
海外业务拓展前景广阔
联塑新能源在印尼的海外生产基地即将投产，将进一步提升产能和海外市场份额。同时，公司与南德意志集团达成光伏产品合作，加快国际化进程。
资产负债率优化，财务状况稳健
2023年公司资产负债率降至37.31%，较上年下降0.82pct，显示公司负债空间充足，具备持续扩张能力。

关键信息

2023年财务数据概览

总收入：308.68亿元（+0.3% YoY）
归母净利润：23.68亿元（-6.1% YoY）
综合毛利率：26.3%（-0.4pct YoY）
财务费用率：-3.6%（+1.4pct YoY）
归母净利率：7.7%（-0.4pct YoY）

业务收入构成（亿元）

业务板块	2023年收入	同比变化
塑料管道系统	245.85	-4.0%
建材家居产品	28.39	+5.0%
环保业务	3.87	+11.21%
供应链服务平台	15.15	+58.14%
新能源	10.57	+79.46%

估值与盈利预测（亿元）

年份	收入预测	归母净利润预测	归母净利率预测	PE（倍）
2024	33.095	26.04	7.9%	3.61
2025	36.937	29.39	8.0%	3.20
2026	41.508	33.60	8.1%	3.20

可比公司估值（以人民币计算）

股票代码	股票简称	总市值（亿元）	当前价格（元）	2023 EPS（元）	2024E EPS（元）	2025E EPS（元）	2023 PE（倍）	2024E PE（倍）	2025E PE（倍）
002641.SZ	公元股份	65.76	5.35	0.37	0.45	0.52	14.35	11.89	10.35
002372.SZ	伟星新材	256.80	16.13	0.88	0.96	1.07	18.40	16.86	15.03
300599.SZ	雄塑科技	117.27	36.47	0.98	1.59	2.09	37.22	22.88	17.42
2128.HK	中国联塑	93.93	3.03	0.76	0.84	0.95	3.97	3.61	3.20