20230831-群益证券-中青旅-600138.SH-各项业务稳步复苏_H1业绩顺利扭亏_3页_555kb

公司概况

中青旅集团是一家休闲服务公司，股票代码600138SH，属于旅游和景区经营相关产业。当前股价为1245元，目标价为15元。主要股东为中国青旅集团有限公司，持股比例17.17%。公司主要业务包括景区经营、整合营销、旅行社服务、酒店业务和文旅项目。A股总股本为72.384亿股，总市值9012亿元。

扭亏业绩

2023年上半年，公司实现营业收入418亿元，同比增长46%，净利润11亿元，实现扭亏。第二季度营收252亿元，同比增长702%，净利润11亿元，扭亏表现略超预期。业绩复苏受益于旅游市场回暖，整体业务稳健向好。

业务分析

主营业务复苏明显，景区业务如乌镇和古北水镇游客量大幅增加，毛利率和费用率恢复正常水平（分别为25.1%和19%）。乌镇H1接待游客3548.1万人次，同比增长138%，恢复至2019年同期的79.6%；古北水镇虽恢复较慢，但仍同比增长88.76%。其他业务如整合营销、旅行社、酒店和文旅均实现增长或扭亏。

未来展望

预计暑期旺季景区和酒店业务将进一步改善，尤其是乌镇游客量有望恢复；旅行社业务在政策支持下或逐步复苏。公司2023年至2025年净利润预测为35亿元、56亿元和68亿元，同比增长率分别为587%、229%和219%，对应市盈率26倍、16倍和13倍。维持“买进”评级，潜在上涨空间超35%。

风险提示

受极端天气等因素影响，景区客流可能受限，恢复节奏可能慢于预期。疫情或旅行限制也带来不确定性。

财务预测摘要

2023-2025年净利润预期：35亿、56亿、68亿元；每股收益：0.48元、0.77元、0.94元；股息率较低，风险中性。