20210430-东北证券-中青旅-600138.SH-国内游强势复苏_业绩恢复可期_4页_633kb

中青旅（600138）公司点评总结

核心内容概述

中青旅（600138）是一家旅游综合/休闲服务企业，2021年第一季度实现营收13.98亿元，同比增长16.40%。尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度较去年同期有所缩小。随着国内游的强势复苏，公司业绩有望逐步恢复。分析师对中青旅的评级为“买入”，并预计2021-2023年公司的营收和归母净利润将显著增长。

主要观点

• 业绩复苏可期：公司营收恢复良好，亏损缩窄，表明疫情后市场回暖对业务产生积极影响。
• 景区业务强劲：乌镇和古北水镇在2021Q1分别实现营收1.29亿元和1.06亿元，同比增长76%和130%，客流恢复至2019年同期的60%-70%。
• 费用管控改善：公司期间费用率同比下降6.87个百分点，销售费用率、管理费用率等均有明显下降，显示公司在成本控制方面取得进展。
• 新项目推动增长：未来濮院和乌镇互联网二期项目的投运将有助于进一步驱动增长。
• 投资建议：预计2021-2023年公司营收分别为101.57亿、130.92亿、153.63亿，归母净利润分别为4.15亿、6.07亿、7.45亿，对应PE分别为21倍、14倍、11倍。
• 风险提示：疫情反复、门票降价政策、新项目进展不及预期等风险仍需关注。

关键信息

财务数据

营业利润与现金流

估值与市场表现

• 股票数据：2021年4月29日收盘价为11.80元，6个月目标价为14.25元。
• 历史收益率曲线：2021年1月至今的涨跌幅为-12%（绝对收益）和-13%（相对收益）。
• 12个月股价区间：9.42~13.38元。

业务板块表现

• 景区业务：乌镇和古北水镇在2021Q1实现显著增长，分别同比增长76%和130%。
• 酒店业务：伴随疫情好转，Q1营收同比增长52%。
• 策略性投资业务：营收同比增长69%。
• 中青旅大厦：营收同比增长29%。
• 旅行社业务：有小幅减亏，但因国内游依赖度低，恢复较慢。
• 整合营销业务：净利润提升，保持市场领先地位。

市场分析与展望

• 市场回暖：清明节和五一假期期间，乌镇和古北水镇的营收恢复至2019年同期的70%和90%，客流恢复至60%和70%。
• 未来增长点：濮院和乌镇互联网二期项目的投运将进一步推动公司增长。
• 盈利恢复：随着疫情管控措施的利好，公司盈利能力有望逐步恢复。

风险提示

• 疫情反复：可能对旅游业务造成负面影响。
• 门票降价政策：可能影响景区收入。
• 新项目进展：若新项目推进不及预期，可能影响公司增长预期。

分析师信息

• 李慧：东北证券社服组组长，CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，曾获2019年金牛奖研究团队第3名。
• 赵涵真：东北证券社会服务组研究人员，新加坡国立大学管理学硕士，上海交通大学会计学学士。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。