20180823-财通证券-中青旅-600138.SH-旅游业务回暖_中报业绩符合预期_3页_687kb

报告摘要

中青旅（600138）投资分析总结

核心内容

中青旅（600138）是一家以旅游业务为主导，同时涉及IT硬件代理、系统集成、云彩票技术服务等多元业务的公司。根据最新发布的2018半年报，公司实现了良好的业绩增长，并且分析师首次给出“增持”评级，目标价为17.4元。

主要观点

旅游业务回暖：公司旅游业务实现营收18.44亿元，同比增长11.69%。遨游网各项业务营收大幅增长，亏损继续缩减。
其他业务增长显著：IT硬件代理和系统集成业务、云彩票技术服务业务分别实现营收13.31亿元，同比增长28.62%。
乌镇与古北水镇表现：
- 乌镇实现营收8.33亿元，同比增长6.26%，但客流量下降12.30%，其中东栅和西栅分别下降17.39%和7.63%。
- 古北水镇实现营收4.57亿元，同比增长5.32%，净利润大幅增长155.98%，主要得益于房地产结算带来的投资收益。
营销服务与酒店业务：
- 营销服务实现营收10.89亿元，同比增长22.92%。
- 酒店业务增长较快，实现营收2.33亿元，同比增长13%，净利润增长38%。
新项目与未来成长：濮院项目预计2019H2完成建设，定位时尚购物，有望与乌镇形成协同效应。遨游网和“旅游+”业务正在积极探索全新旅游产品，未来成长空间较大。

关键信息

财务数据

2018年市场数据：
- 收盘价：14.57元
- 一年内最低/最高：14.39元 / 24.48元
- 市盈率：18.7倍
- 市净率：1.92倍
基础数据：
- 净资产收益率：10.71%
- 资产负债率：42.5%
- 总股本：7.24亿股
盈利预测：
- 预计2018-2020年EPS分别为0.87元、0.99元、1.11元
- 对应PE分别为16.7倍、14.8倍、13.2倍
- 目标价为17.4元，首次覆盖给予“增持”评级

财务指标

成长性：
- 营业收入增长率：7.9%（2018E）、7.0%（2019E）、7.0%（2020E）
- 净利润增长率：10.5%（2018E）、12.9%（2019E）、12.2%（2020E）
- EBIT增长率：40.5%（2018E）、10.6%（2019E）、10.8%（2020E）
利润率：
- 毛利率：25.8%（2018E）、26.1%（2019E）、26.4%（2020E）
- 营业利润率：10.7%（2018E）、11.3%（2019E）、11.9%（2020E）
- 净利润率：5.3%（2018E）、5.6%（2019E）、5.9%（2020E）
运营效率：
- 固定资产周转天数：90天（2018E）
- 流动营业资本周转天数：36天（2018E）
- 流动资产周转天数：168天（2018E）
- 应收账款周转天数：63天（2018E）
- 存货周转天数：51天（2018E）
- 总资产周转天数：380天（2018E）
- 投资资本周转天数：217天（2018E）
投资回报率：
- ROE：10.3%（2018E）、10.5%（2019E）、10.6%（2020E）
- ROA：8.0%（2018E）、8.4%（2019E）、8.4%（2020E）
- ROIC：13.3%（2018E）、16.8%（2019E）、21.3%（2020E）
费用率：
- 销售费用率：9.8%（2018E）
- 管理费用率：4.8%（2018E）
- 财务费用率：0.7%（2018E）
- 三费/营业收入：15.3%（2018E）
偿债能力：
- 资产负债率：30.9%（2018E）、27.5%（2019E）、27.0%（2020E）
- 流动比率：1.42（2018E）、1.81（2019E）、2.07（2020E）
- 速动比率：0.99（2018E）、1.75（2019E）、1.56（2020E）
- 利息保障倍数：16.51（2018E）、24.95（2019E）、38.57（2020E）
分红指标：
- DPS（元）：0.09（2018E）、0.10（2019E）、0.11（2020E）
- 分红比率：10.0%
- 股息收益率：0.6%（2018E）、0.7%（2019E）、0.8%（2020E）