20210428-中国银河-佩蒂股份-300673.SZ-农林牧渔行业_国内外业务双轮驱动_产能释放助力业绩增长_3页_400kb

公司点评报告总结：农林牧渔行业

核心内容

本报告为佩蒂股份（300673.SZ）2020年年度报告及2021年第一季度报告的点评，重点分析公司业绩表现、战略方向及投资价值。

主要观点

业绩表现强劲

• 2020年全年：公司营业收入为13.40亿元，同比增长32.88%；归母净利润为1.15亿元，同比增长129.62%；扣非后归母净利润为1.08亿元，同比增长157.71%。
• 2021年第一季度：营业收入为3.21亿元，同比增长33.02%；归母净利润为0.23亿元，同比增长98.61%；扣非后归母净利润为0.22亿元，同比增长121.92%。
• 毛利率与费用：2020年综合毛利率为25.51%，同比提升0.54个百分点；期间费用占比为15.18%，同比下降4.27个百分点，显示出成本控制能力增强。

战略方向明确

• 双轮驱动战略：公司以国内市场和海外项目运营为两大重点，推动业绩增长。
• 国内市场：2020年实现收入1.99亿元，同比增长40.67%；线上渠道占比高，毛利率同比提升2.71个百分点。
• 海外市场：越南好爵、德信等项目的产能释放良好，订单量增加，海外业务保持稳健增长。

业务结构优化

• 产品结构：畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食分别贡献4.46亿元、4.28亿元、2.83亿元，其中植物咬胶和营养肉质零食增速显著，分别为68.68%和135.5%。
• 投资建议：预计2021-2022年EPS分别为1.06元、1.53元，对应PE为30倍、21倍，维持“推荐”评级。

关键信息

行业背景

• 2020年中国宠物市场总规模达2065亿元，年复合增长率（CAGR）为30.88%。
• 宠物食品市场规模达1128亿元，占宠物市场总规模的55.7%，是宠物产业链中最大的细分行业。
• 宠物主食和零食渗透率分别为93.4%和82.1%，未来增长空间广阔。

渠道趋势

• 线上渠道占比达53.2%，成为国有品牌突破的重要方式。
• 宠物零食与线上渠道结合，被视为国有品牌发展的有效切入点。

风险提示

• 政策风险：贸易、关税政策可能影响出口业务。
• 原材料风险：原材料价格波动可能影响成本。
• 汇率风险：汇率波动可能影响海外业务利润。
• 质量风险：产品质量问题可能影响品牌声誉。
• 海外经营风险：海外业务拓展可能面临管理与市场不确定性。

财务指标概览

投资评级

• 公司评级：推荐（未来6-12个月公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。
• 行业评级：推荐（行业指数预计超越基准指数平均回报20%及以上）。

分析师信息

• 分析师：谢芝优，南京大学管理学硕士，2018年加入中国银河证券研究院，具备扎实的行业分析和选股能力。
• 联系方式：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn，电话：021-68597609。

风险提示与免责声明

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