20191120-万联证券-通信行业三季报综述：行业净利润提升，5G商用元年开启_16页_1mb

通信行业三季报综述总结

核心内容概览

2019年前三季度，通信行业整体营收增长放缓，但盈利能力显著提升，净利润同比增长78.59%，达到211.16亿元。尽管如此，扣非净利润同比下降6.93%，显示非经常性损益对净利润增长有较大贡献。

主要观点

行业整体表现

• 收入端：行业整体营收增长微弱，仅增长0.01%，而净利润显著增长，显示盈利能力提升。
• 费用端：行业整体期间费用率上升，但研发费用持续增加，表明技术投入加大。
• 现金流端：经营性现金流同比增长14.61%，占营收比重上升至15%，显示回款能力增强。

子行业表现

• 通信运营：整体收入略有下滑，但盈利能力提升，中国联通作为行业龙头，对整体表现影响显著。
• 终端设备：营收下降，但毛利率逆势提升，显示成本控制能力增强。
• 通信传输设备：业绩初步回暖，5G需求逐渐释放，中兴通讯作为龙头带动整体增长。
• 通信配套服务：营收增速放缓，毛利率承压，但行业集中度提升可能带来毛利率修复。

关键信息

营收与盈利数据

• 行业营收：2019年前三季度为5097.33亿元，同比增长0.01%。
• 行业净利润：211.16亿元，同比增长78.59%。
• 扣非净利润：137.86亿元，同比下降6.93%。

费用与研发

• 期间费用率：15.35%，较去年同期提升0.79个百分点，但较近五年平均水平有所下降。
• 研发费用：从2018Q3的205亿元增至2019Q3的233亿元，研发费率提升至4.75%。

现金流与流动性

• 应收账款周转天数：从104天降至77天，显示回款能力增强。
• 存货周转天数：从66天增至70天，略有下降。
• 流动比率：2019Q3突破1，显示短期偿债能力增强。
• 经营性现金流：同比增长14.61%，占营收比重提升至15%。

投资建议

• 推荐公司：

  • 光通信领域：中际旭创（买入）、光迅科技（增持）
  • 通讯设备领域：中兴通讯（增持）、星网锐捷（增持）
  • 测试设备领域：东方中科（买入）

• 投资评级：

  • 行业评级：强于大市
  • 公司评级：买入或增持，具体如下：
    • 铭普光磁：增持
    • 中际旭创：买入
    • 光迅科技：增持
    • 中兴通讯：增持
    • 星网锐捷：增持
    • 东方中科：买入

风险提示

• 5G建设不达预期：可能影响行业整体增长预期。
• 中美贸易摩擦加剧：可能对重点公司依赖的国外光电芯片供应造成影响。

行业趋势与展望

• 估值修复空间：通信行业PE（TTM）从年初的41.15倍升至44.82倍，仍有较大上行空间。
• 5G商用机遇：随着5G建设推进，光通信、光模块、测试设备等领域将受益。

总结

通信行业在2019年前三季度表现出盈利能力显著提升，尽管营收增速放缓，但多数公司加强了费用管控与研发投入，提升了现金流与资产流动性。行业整体处于转型期，5G建设带来新的增长机遇，建议关注光通信、通信设备及测试设备领域龙头企业。