20210817-中泰证券-七一二-603712.SH-业绩略超预期_机载系统产品取得新进展_3页_582kb

七一二公司业绩总结

核心内容

七一二（603712.SH）在2021年半年报中表现略超预期，公司聚焦军用通信业务，实现了营业收入和净利润的双增长。公司作为国内军用短波通信龙头，受益于国防信息化建设的加速推进，同时在机载系统产品领域取得新进展。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司实现营收10.92亿元，同比增长30.01%；归母净利润1.59亿元，同比增长53.74%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长44.7%。EPS为0.20元/股，净利率提升至14.54%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为7.51亿元、10.28亿元、14.14亿元，对应EPS分别为0.97元、1.33元、1.83元，对应PE分别为45X、33X、24X。
• 经营质量：公司持续优化成本控制，期间费用率稳中有降；上半年经营活动产生的现金流量净额为5.59亿元，同比增长109.42%，显示公司回款情况良好。
• 业务结构：上半年无线通信终端营收占比71%，系统产品营收占比22%，低于2020年30%的水平，主要受季节性产品结构变化影响。
• 毛利率变化：受上游物料涨价影响，上半年毛利率同比下滑1.56个百分点至44.6%。
• 研发投入：公司坚持20%以上的高研发投入，上半年研发费用为2.68亿元，同比增长24.92%，研发占营收比重为24.54%，夯实技术壁垒。
• 订单情况：公司合同负债达16.26亿元，较上年底增长39.81%，显示在手订单充足，为公司后续发展提供支撑。
• 项目进展：公司某系统产品以第一名中标，未来可在多种飞机平台推广，市场空间广阔。

关键信息

财务数据

资产负债表

投资评级

• 股票评级：买入（维持），预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 军费开支增长不及预期
• 铁路建设投资不及预期
• 股东减持风险
• 行业数据信息可能存在滞后或更新不及时的风险

业务展望

• 军用通信市场处于高速发展期，公司已实现全军种覆盖，有望享受行业高景气带来的红利。
• 民用专网业务已移交天津七一二移动，后续将逐步独立运营。
• 公司持续向高质量经营方向发展，推进生产、研发场地扩改建工程，提升产能与研发能力。
• 军用航空产品取得新进展，系统产品应用于多种航空平台，市场潜力大。

总结

七一二作为国内军用无线通信龙头企业，受益于国防信息化建设加速，业绩表现良好，盈利预测乐观。公司通过高研发投入和优化成本结构，持续提升经营质量，同时在机载系统产品领域取得突破，未来增长空间广阔。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司基本面稳健，投资价值显著。