20220519-首创证券-七一二-603712.SH-公司简评报告_军用无线通信设备核心供应商_业绩持续增长_4页_696kb

报告摘要

七一二（603712）公司总结

核心内容概述

七一二（603712）是一家专注于军用无线通信设备研发与制造的公司，同时也是铁路无线通信领域的领军企业。公司技术实力雄厚，是军队无线通信设备的核心供应商，产品广泛应用于陆、海、空、火箭军及战略支援部队等多军种领域。在军品业务方面，公司凭借领先的技术和广泛的市场覆盖，实现了业绩的持续增长；在民品业务方面，公司不断拓展至轨道交通、海事、警用等专网通信领域，增强了行业影响力。

主要观点

技术优势：公司率先研制成功我军第一代超短波通信设备和第一代航空抗干扰设备，技术领先，产品覆盖多种军用平台，包括歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等。
市场覆盖：公司是业内少数可实现全军种覆盖的企业，参与了多项无线通信体制的制定，具有行业话语权。
业绩表现：公司2017年至2021年营收和归母净利润年复合增长率分别为23.46%和37.20%，2021年营收达34.51亿元，归母净利润达6.88亿元，业绩增长显著。
产品结构：无线通信业务增长迅速，2021年营收24.65亿元，同比增长67.74%；系统产品业务略有下滑，主要因客户尚未完成验收。
毛利率变化：公司整体毛利率为47.59%，无线通信业务毛利率略有上升，系统产品毛利率下降。
研发投入：公司每年保持20%以上的研发投入，强化技术竞争力。
盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为8.82亿元、11.28亿元、14.51亿元，对应PE分别为23.7、18.5、14.4，呈现逐年下降趋势，反映估值逐步合理。
投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，基于公司业绩增长和行业发展趋势。

关键信息

财务数据

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	34.51	45.49	60.13	79.17
营收增速（%）	28.0%	31.8%	32.2%	31.7%
净利润（亿元）	6.88	8.82	11.28	14.51
净利润增速（%）	31.6%	28.1%	27.9%	28.7%
EPS（元/股）	0.89	1.14	1.46	1.88
PE	30.3	23.7	18.5	14.4
PB	5.77	4.64	3.71	2.95

营收与利润增长趋势

营收增长：2017年至2021年营收年复合增长23.46%，2021年营收增长28.0%，预计2022-2024年营收增速分别为31.8%、32.2%、31.7%。
利润增长：2017年至2021年归母净利润年复合增长37.20%，2021年归母净利润增长31.58%，预计2022-2024年归母净利润增速分别为28.1%、27.9%、28.7%。

营业收入结构

无线通信业务：2021年营收24.65亿元，同比增长67.74%，成为公司主要收入来源。
系统产品业务：2021年营收8.23亿元，同比下降24.37%，主要因部分客户尚未完成验收。

财务比率

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	47.6%	47.5%	47.4%	47.3%
净利率	19.9%	19.4%	18.8%	18.3%
ROE	19.0%	19.6%	20.0%	20.5%
ROIC	16.5%	17.3%	17.9%	18.5%
资产负债率	57.9%	58.6%	59.8%	60.6%
流动比率	1.55	1.57	1.56	1.56
速动比率	0.79	0.90	0.99	1.04
总资产周转率	0.40	0.42	0.43	0.44

现金流与资产负债

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	335	680	1,370	1,367
投资活动现金流（百万元）	-556	-38	-48	-39
筹资活动现金流（百万元）	-159	-15	53	-1
现金净增加额（百万元）	-380	627	1,375	1,328