20210817-中国银河-七一二-603712.SH-业绩增长超预期_公司经营质量持续向好_3页

公司点评·航空装备总结

核心内容

七一二（603712.SH）在2021年上半年实现了业绩增长，营收与净利润均高于市场预期。公司营收为10.92亿元，同比增长30.01%；归母净利润为1.59亿元，同比增长53.74%。尽管主营业务毛利率有所下滑，但公司通过高研发投入和订单充裕，展现出良好的发展势头。

主要观点

• 业绩增长超预期：公司2021年上半年营收和净利润均实现显著增长，其中归母净利润增长尤为突出，达到53.74%。业绩增速略超预期，主要受益于新增订单增长、产能释放及非经营性利润贡献。

• 研发投入持续加大：公司上半年研发费用为2.68亿元，占收入的24.5%，高于可比公司水平。持续的高研发投入有助于公司提升技术实力和产品竞争力，为未来业绩增长提供支撑。

• 订单充裕，增长可期：截至2021年6月底，公司合同负债达16.26亿元，同比增长39.81%，表明公司订单充足，未来收入增长有保障。同时，经营活动产生的现金流量净额同比增长109%，反映出公司经营质量的提升。

• 股东减持不影响基本面：尽管大股东天津智博科技和二股东TCL集团已减持3.89%和3%，但公司基本面仍保持向好，短期股价波动有利于长线资金布局。

• 估值仍有提升空间：根据预测，公司未来三年归母净利润复合增速近40%，当前PE为44x，未来有望进一步下降，估值空间较大。对标L3-Harris，公司市值与业务规模相比仍具成长潜力。

关键信息

财务数据概览

• 2021H1营收：10.92亿元（YOY +30.01%）
• 2021H1归母净利润：1.59亿元（YOY +53.74%）
• 2021H1扣非归母净利润：同比增长44.7%
• 2021H1毛利率：下滑2.1个百分点
• 2021H1期间费用率：微增0.19个百分点
• 2021H1研发费用率：降低1.05个百分点

预测数据

• 2021-2023年归母净利润预测：7.6亿、10.2亿、13.3亿
• EPS预测：0.99元、1.32元、1.72元
• PE预测：44x、33x、25x

可比公司估值

代码	简称	2021E EPS	2021E PE
002465.SZ	海格通信	0.31	30.97
002583.SZ	海能达	0.20	22.48
300762.SZ	上海瀚讯	0.60	51.37
603712.SH	七一二	0.99	43.71

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司未来三年业绩复合增速近40%，估值仍有提升空间，成长潜力较大。
• 目标：维持“推荐”评级，认为公司具备长期投资价值。

风险提示

• 军品订单不及预期
• 股东减持进度不及预期

分析师信息

• 姓名：李良
• 职位：制造组组长&军工行业首席分析师
• 从业经验：证券从业8年
• 教育背景：清华大学MBA
• 联系方式：010-66568330 / liliang_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130515090001

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10% - 20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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