20210317-安信证券-七一二-603712.SH-军民通信业务齐头并进_全年业绩增长稳健良好_5页_946kb

报告摘要

七一二（603712.SH）2020年年报及2021年展望总结

核心内容概述

七一二（603712.SH）于2021年3月17日发布2020年年报，全年业绩增长稳健，收入和净利润均实现显著提升，符合市场预期。公司业务涵盖军用和民用无线通信领域，受益于军队信息化建设及民用通信市场拓展，未来成长潜力较大。

主要观点

业绩增长稳健：2020年公司实现收入26.96亿元，同比增长25.95%；归母净利润5.23亿元，同比增长51.48%，符合市场预期。
军品领域持续增长：公司从单任务指挥终端向多任务一体化综合系统发展，微波散射通信、短波通信等领域取得新项目研制资格，多款新品订单持续增加，带动军品业务高速增长。
民品市场拓展成功：与国铁集团、地方铁路局等签订无线通信设备合同，成功开拓靖神铁路4G专网LTE机车电台市场，同时在城市轨交领域中标多个项目，为公司拓展华中华南市场奠定基础。
毛利率与净利率提升：2020年毛利率提升至48.12%，净利率提升至19.40%，主要得益于高毛利产品交付量增加及费用端优化。
资产负债表与现金流改善：存货增长30.51%，预付账款及合同负债分别增长172.81%和71.03%，反映下游市场景气度提升；经营活动现金流净额同比增长263.35%，公司资金循环效率提高。

关键信息

业务布局

军用领域：公司是军用无线通信设备的主要供应商，产品覆盖全军种，尤其在航空超短波通信领域具有核心技术优势，军品占比超过80%。
民用领域：公司是铁路无线通信领域的领军者，参与高铁通信系统建设，并积极研发基于5G-R技术的下一代产品。

未来展望

军用业务：受益于军队信息化建设，尤其是“十四五”期间的重点推进，以及新机型放量，预计公司2021年业绩将保持增长。
民品业务：铁路和城市轨交市场持续扩张，公司将受益于新增线路带来的订单增长，成为业绩增长的重要支撑。

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	净利率
2020	26.96	5.23	48.12%	19.40%
2021E	38.29	7.65	50.5%	20.0%
2022E	51.88	10.50	50.5%	20.2%
2023E	69.77	14.26	50.5%	20.4%

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	31.7%	25.9%	42.0%	35.5%	34.5%
净利润增长率	53.5%	51.5%	46.2%	37.2%	35.8%
ROE	13.5%	17.4%	20.8%	22.5%	23.8%
ROIC	16.0%	21.7%	32.7%	36.2%	37.8%
PE(X)	74.4	49.1	33.6	24.5	18.0
PB(X)	10.0	8.5	7.0	5.5	4.3

投资建议

投资评级：买入-B，预计2021-2023年净利润分别为7.65亿元、10.50亿元、14.26亿元。
估值分析：当前股价33.26元，对应2021年估值为33.6倍，2022年为24.5倍，2023年为18.0倍，估值逐步下降，成长性可期。
风险提示：军品订单不及预期、民品领域拓展不及预期。

财务报表预测和估值数据汇总

利润表预测（单位：亿元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	21.41	26.96	38.29	51.88	69.77
营业成本	11.43	13.99	18.95	25.68	34.54
营业利润	3.40	5.51	7.80	10.88	14.66
净利润	3.45	5.23	7.65	10.50	14.26

财务指标

费用率：销售费用率下降，管理费用率保持稳定，财务费用率显著降低。
偿债能力：资产负债率上升，流动比率和速动比率保持相对稳定，利息保障倍数提升，反映偿债能力增强。
运营效率：流动资产周转天数下降，存货周转天数改善，整体运营效率提升。

总结

七一二（603712.SH）在2020年实现收入和净利润双增长，军民通信业务均表现良好。公司凭借在军用通信领域的核心技术优势及在民用通信市场的成功拓展，未来成长可期。财务指标显示公司盈利能力提升，现金流改善，估值逐步下降，具备较高的投资价值。建议投资者关注其在军队信息化建设及民品市场拓展方面的持续表现。

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