20211027-安信证券-七一二-603712.SH-前3Q归母净利润同比+42.04_军品通信业务有序推进_5页_305kb

报告摘要

七一二（603712.SH）2021年三季报总结

核心内容概述

七一二于2021年10月27日发布三季报，显示前三季度实现收入17.58亿元，同比增长34.20%，归母净利润2.45亿元，同比增长42.04%。其中，单三季度收入6.66亿元，同比增长41.68%，归母净利润0.87亿元，同比增长24.64%。公司军品通信业务稳步推进，整体业绩表现良好，未来成长性可期。

主要观点与关键信息

业绩增长情况

前三季度收入：17.58亿元，同比增长34.20%。
前三季度归母净利润：2.45亿元，同比增长42.04%。
单三季度收入：6.66亿元，同比增长41.68%。
单三季度归母净利润：0.87亿元，同比增长24.64%。

分季度利润增长

Q1归母净利润：0.17亿元，同比增长94.82%。
Q2归母净利润：1.42亿元，同比增长48.95%。
Q3归母净利润：0.87亿元，同比增长24.64%。

毛利率与净利率变化

前三季度毛利率：45.61%，同比小幅下滑1.47个百分点。
前三季度净利率：13.95%，同比提升0.77个百分点。
单三季度毛利率：47.18%，同比下滑1.47个百分点。
单三季度净利率：12.99%，同比下滑1.78个百分点，主要受管理费用及研发费用增长影响。

资产负债表前瞻指标

存货增长：较期初增长33.86%，因订单增长及预付材料款增加。
预付账款增长：较期初增长94.20%，反映公司积极储备订单。
合同负债增长：较期初增长25.62%，显示订单持续增长。
在建工程增长：从期初的0.11万元增至0.55亿元，表明公司正在扩大产能，以满足下游需求。
现金流增长：经营活动现金流同比增长126.47%，主要因销售回款增加。

装备覆盖与业务拓展

公司是军用无线通信设备的主要供应商，实现产品全军种覆盖。
主要产品包括航空无线终端、地面无线通信终端及系统产品。
公司在超短波通信、数据链、卫星通信等领域具有核心技术优势。
通过竞标拓展新领域，如散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用，未来将成为业绩增长点。

投资建议与评级

投资评级：买入-B。
6个月目标价：55元。
当前股价（2021-10-26）：37.05元。
预计2021-2023年净利润：7.81亿元、10.99亿元、14.95亿元。
对应估值：37倍、26倍、19倍。

风险提示

军品订单不及预期。
民品领域拓展不及预期。

财务预测与估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	21.41	26.96	38.29	52.01	69.95
净利润（亿元）	3.45	5.23	7.81	10.99	14.95
毛利率	46.6%	48.1%	50.5%	51.7%	52.3%
净利率	16.1%	19.4%	20.4%	21.1%	21.4%
ROE	13.5%	17.4%	21.4%	24.2%	25.9%
ROIC	16.0%	21.7%	33.5%	25.0%	33.0%
股息收益率	0.3%	0.3%	0.5%	0.7%	0.9%
PE(X)	83.4	55.0	36.9	26.2	19.3
PB(X)	11.3	9.6	7.9	6.3	5.0

公司评级体系

收益评级

买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

总结

七一二在2021年前三季度实现了收入与利润的双增长，主要得益于军民通信业务的稳步推进及高附加值产品的逐步放量。公司产品覆盖全军种，尤其在航空超短波通信领域具有核心技术优势。随着军队信息化建设的推进，公司未来成长可期。尽管单三季度利润增速有所放缓，但公司仍具备一定的业绩弹性空间。当前估值合理，维持“买入-B”评级。

展开完整摘要