深度报告-20210620-中泰证券-七一二-603712.SH-军用超短波通信领军者_受益于国防信息化建设_30页_2mb

七一二通信总结

核心内容概述

七一二通信（603712）是国内军用超短波通信领域的领军企业，成立于1936年，2018年上市，专注于军用无线通信、民用无线通信及环保监测三大业务板块。公司以军用通信为核心，业务覆盖全军种，是军用无线通信设备的主要供应商。随着国防信息化建设的推进，公司业绩持续增长，2021-2023年净利润预计分别为7.51亿元、10.28亿元和14.14亿元，对应PE分别为36X、27X和19X，首次发布“买入”评级。

主要观点

• 军用通信龙头地位稳固：公司是军用无线通信装备的核心供应商，实现全军种覆盖，拥有完整的科研生产资质，产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等平台。
• 民用通信业务拓展迅速：公司是铁路列调通信设备的定点企业，业务已拓展至城市轨道交通、海事、警用等领域，市场份额领先。
• 环保监测业务布局：通过与中国石化合资成立津普利环保，公司拓展了大气环境监测业务，形成了军民融合的业务格局。
• 研发投入高，技术壁垒强：公司研发投入常年维持在20%以上，2020年研发费用达5.78亿元，研发费用率为21.4%，技术积累和产品迭代能力强。
• 业绩增长显著：2019-2020年公司营收和净利润增长迅速，2021Q1合同负债同比增长64.48%，订单充足，业绩增长动力强劲。
• 政策支持，前景广阔：我国军费开支仍处于增长阶段，装备费占比持续提升，推动军用无线通信需求。十四五规划明确提出加快信息化建设，为公司发展提供政策支持。

关键信息

公司概况

• 总股本：772百万股
• 流通股本：772百万股
• 市价：35.41元
• 市值：27336.52百万元
• 流通市值：27336.52百万元
• 控股股东：天津国资委
• 主要产品：军用无线通信终端、系统产品、铁路通信设备、城市轨道交通设备、环保监测设备

财务预测

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 理由：公司是军用通信领域的龙头企业，受益于国防信息化建设，航空类产品优势明显，系统产品增速快，业务成长性好。

风险提示

• 军费开支增长不及预期
• 铁路建设投资不及预期
• 股东减持风险
• 行业数据信息可能存在滞后或更新不及时的风险

业务亮点

• 军用通信产品：公司拥有丰富的军用通信产品线，包括航空无线通信终端、地面无线通信终端和系统产品，已实现全军种覆盖。
• 民用通信产品：公司是铁路无线通信设备的定点企业，产品已应用于“复兴号”、“和谐号”等高铁列车，同时拓展至城市轨道交通、海事、警用等领域。
• 环保监测业务：通过与中国石化合作，公司进入气体监测领域，推出固定源挥发性有机气体在线监测系统和无组织扬尘在线监测系统，巩固了市场地位。

技术优势

• 高研发投入：公司研发费用率常年维持在20%以上，2020年研发费用达5.78亿元，研发人员846人，技术积累深厚。
• 自主技术转化：公司多项自主研发技术已进入量产阶段，如CNI系统集成技术、超短波通信跳频技术等，科技成果转化率高。
• 系统产品成长性强：CNI系统产品进入放量阶段，系统产品营收增速预计在2021-2023年分别为45%、45%和40%，已成为公司重要业绩贡献点。

市场前景

• 军用通信市场：随着军改完成，军用通信需求释放，公司有望享受行业高景气带来的红利。
• 民用通信市场：铁路和城市轨道交通市场持续扩容，公司产品向高带宽、低时延方向演进，技术升级带来新增需求。
• 环保监测市场：政策推动环境监测行业发展，公司通过与中石化合作，拓展环保监测业务，有望成为新的业绩增长点。

竞争格局

• 军用通信行业：竞争格局较好，公司与海格通信、烽火电子等主要竞争对手在超短波领域各有优势，公司专注于机载产品，市场地位稳固。
• 民用通信行业：铁路通信市场较为分散，公司作为行业标准制定者，具备较强竞争力。城市轨道交通市场增长迅速，公司产品已覆盖多个城市。
• 环保监测行业：公司通过与中石化合作，巩固了在气体监测领域的优势，拓展了市场空间。

未来展望

公司作为军用通信龙头企业，将受益于国防信息化建设，未来业绩有望持续增长。同时，公司在民用通信和环保监测领域拓展迅速，业务结构多元化，发展前景广阔。