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外糖推升内糖上涨，进口利润窗口已经关闭

核心内容

2021年2月19日当周，国际原糖价格大幅上涨，突破近四年高点，郑糖国内期货价格也同步上行，但涨幅相对较小。内外糖价差快速收敛，进口利润窗口关闭，有利于国内糖价继续上涨。

主要观点

• 国际糖价上涨：受印度出口放缓、泰国阶段性减产、巴西新榨季延迟等供应紧张因素影响，国际原糖价格大幅上涨，ICE原糖5月合约收盘价报收16.91美分，涨幅达8.4%。
• 国内糖价同步上涨：国内糖市节后现货成交放量，郑糖主力2105合约价格上涨3.65%，但涨幅小于国际原糖，导致内外糖价差缩小。
• 进口利润窗口关闭：由于国际糖价上涨，进口成本上升，进口利润下降，巴西糖进口至国内价格已接近亏损，不利于进口糖进入国内市场。
• 国内供应与需求矛盾：尽管国内糖价上涨，但国产糖库存仍在增加，且下游加工企业尚未全面复产，补库需求尚未完全释放，对糖价形成一定压制。
• 行情展望：短期内国内糖价仍可能上行，但需关注郑糖能否突破1月中旬高点，若突破则资金动力增强，否则将维持震荡格局。

关键信息

国际因素

1. 印度出口放缓：1月仅出口7万吨集装箱白糖，同比大幅下降81%，预计全年出口量将下降24%。印度未达乙醇生产目标，导致糖产量下降。
2. 巴西生产尾声：巴西2020/21榨季接近尾声，新榨季可能因干旱延迟开始，且乙醇价格上升可能影响糖的生产分配。
3. 泰国阶段性减产：泰国20/21榨季累计产糖同比减少24.52%，阶段性供应下降。
4. ICE原糖交割：3月原糖期货合约交割量为51.175万吨，创历史新高，需关注其交割情况。

国内因素

1. 产销形势不佳：截至1月底，全国食糖产销率降至35.6%，为近十个榨季最低，国产糖库存增加至402.97万吨。
2. 进口放缓：1月下半月进口装船量为0万吨，2月预报装船量为0吨，进口明显放缓。1月实际到港7万吨，进口成本上升。
3. 糖厂开榨进度：广西、内蒙古、云南等地糖厂开榨进度不一，部分糖厂已收榨，部分延迟开榨，影响供应节奏。
4. 节后现货放量：春节后国内现货成交放量明显，但多数下游企业尚未复产，补库需求尚未完全释放。

其他影响因素

1. 原油价格波动：春节期间国际原油价格先涨后跌，美原油周内最高达62.29美元/桶，最终周跌1.16%。
2. 汇率变化：美元指数回落，巴西雷亚尔和印度卢比小幅升值，人民币汇率小幅贬值，但总体仍处于升值趋势。

行情展望

• 短期走势：国内糖价受国际糖价上涨影响继续上行，但需关注郑糖能否突破1月中旬高点。
• 中期趋势：进口利润窗口关闭，国内糖价具备上行动力，但需警惕国产糖库存增加带来的压制。
• 关注焦点：ICE原糖3月合约交割情况、国内糖厂开榨进度、下游补库需求释放节奏。

技术分析

• 国际原糖：技术上突破四年高点，呈现强势上涨趋势。
• 国内郑糖：面临1月中旬高点压力，若突破则有望继续上涨，否则将维持震荡运行。

数据来源

• 中国糖业协会
• 商务部
• 沐甜科技
• 广西糖网
• 文华财经
• Wind
• ICE欧洲期货交易所