20210221-华泰期货-白糖周报_郑糖跟随外盘波动_逢低做多为宜_4页_459kb

报告摘要

本报告分析了近期白糖市场的走势，指出郑糖价格与国际原糖价格高度相关，整体呈现跟随波动的特征。当前市场在宏观环境与基本面支撑下，仍具备上涨动能，建议投资者采取逢低做多的策略。

国际原糖市场：近期经历较大波动，5月合约一度上涨至17.5美分后回落。三月合约到期后多头获利了结，导致价格调整。但考虑到巴西、泰国及印度等主要产区的供应问题，国际原糖仍有上冲可能。
国内郑糖市场：价格节奏跟随国际原糖，节后下游企业库存消耗殆尽，现货市场有所支撑。广西报价为5400-5430元/吨，但整体仍处于销售淡季。
供应端变化：巴西已停榨，新榨季将在3月底或4月初重启；泰国开榨进度偏慢；印度集装箱紧张尚未缓解。此外，北方甜菜糖已停榨，加工糖厂在假期期间多停机检修，短期供应压力下降。
进口成本上升：巴西配额外进口成本从5050元/吨升至5300元/吨，进口利润被大幅压缩，加工糖进口意愿下降，对国内市场形成支撑。
成本支撑增强：国产糖新榨季甘蔗出糖率下滑，成本明显上升，完税成本约在5500元/吨左右，成为未来糖价上涨的重要驱动因素。
宏观环境偏多：美国财政刺激力度空前，鲍威尔重申央行将维持极度宽松货币政策，利率将在零水平维持至经济达到最大就业。整体农产品市场偏强，白糖作为低位品种，有望吸引资金关注。

因素	价格趋势	逻辑观点
供应	向上	全球阶段性供应减少，巴西、泰国及欧盟产量下降，广西收榨提前，加工糖厂减产
消费	向下	下游企业库存回补仍有支撑，但3月后消费预期转弱
库存	中性	12家糖厂库存增加至368000吨，较去年同期大幅增长
基差	中性	本周糖价冲高回落，基差基本修复
利润	向上	进口利润被压缩，最低利润空间降至22元/吨，泰国利润已转负
成本	向上	原糖高位震荡，进口成本支撑明显，国产糖成本上升
宏观	向上	美国财政刺激与宽松货币政策支撑农产品市场，白糖或受益
策略	谨慎偏多	建议逢低做多，短期回调释放风险，但中长期仍有上涨动力