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常熟银行2024年中报分析总结

核心观点

常熟银行（601128）2024年中报显示业绩稳健增长，资产质量保持良好。预计2024-2026年净利润年均增速154%-174%，维持“增持”评级，对应PB估值区间0.54-0.67倍。

业绩表现

1. 营收与利润: 前半年营收5506亿元，同比增长120%，净利润1734亿元，增速196%，较Q1略微放缓。

   • 贡献因素：规模扩张（信贷增长113%）为主，成本优化贡献显著。
   • 拨备计提负向影响扩大至40pct，拖累业绩。

2. 资产质量: 不良率0.76%，较上年上升1bp。对公贷款不良率改善，但个人经营贷不良率小幅上升。

关键驱动因素

• 对公业务: 对公贷款增速140%超行业平均水平，制造业、基建业贷款增长突出。
• 成本控制: 人效提升带动费用优化，1H24员工费用降835%。
• 中收业务: 净手续费同比增828%，代理业务收入超预期。

风险提示

经济复苏不及预期、政策力度不足及资产质量恶化是主要风险。

投资建议

业绩增速领先同业，“微贷模式”独特，基本面扎实，维持“增持”评级，建议关注估值回调机会。

数据来源：Wind数据，财通证券研究所（截至2024-09-13）
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