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常熟银行（601128.SH）2025年一季报总结

核心内容概览

常熟银行在2025年第一季度实现了稳健的业绩增长，营业收入达30亿元，同比增长10.04%；归母净利润达11亿元，同比增长13.81%。资产质量保持良好，不良贷款率下降至0.76%，拨备覆盖率提升至489.56%。同时，银行通过优化存款定价策略，活期存款占比显著提升，为负债结构优化提供了支撑。

主要观点

1. 业绩表现：其他非息收入对营收形成支撑

• 营业收入增长：2025Q1营业收入同比增长10.04%，较2024A增速下降0.5个百分点。
• 归母净利润增长：2025Q1归母净利润同比增长13.81%，较2024A增速下降2.4个百分点。
• 非息收入增长显著：非息收入同比增长48.84%，主要由投资净收益增长20.59%推动，尽管受债市波动影响，公允价值变动损益出现浮亏2亿元。
• 手续费及佣金净收入激增：同比增长495.23%，主要由于去年同期基数较低。
• 净息差持续收窄：2025Q1净息差为2.61%，较2024Q1下降10bps，主要受生息资产收益率下降25bps及贷款收益率下降21bps影响，但计息负债和存款成本率分别下降17bps和19bps。

2. 资产质量：保持稳健

• 不良贷款率下降：2025Q1不良贷款率降至0.76%，较上季度末下降1bp。
• 拨备覆盖率下降：拨备覆盖率降至489.56%，较上年末下降11个百分点。
• 拨贷比下降：拨贷比为3.74%，较上年末下降12bps。
• 信用成本上升：信用成本为0.96%，同比提升5bps，显示资产质量管控压力有所加大。

3. 资产负债：活期存款占比提升

• 资产规模增长：2025Q1末总资产达3890亿元，同比增长6.67%；贷款总额为2496亿元，同比增长6.12%。
• 贷款结构变化：贷款净增加88亿元，其中企业贷款净增加66亿元，个人贷款净增加3亿元。
• 存款结构优化：存款总额达3090亿元，同比增长9.00%；存款净增加225亿元，主要由定期存款贡献。活期存款占比提升至19.17%，较年初提升1.06个百分点；两年期及以下储蓄存款占比提升至50.66%，较年初提升3.71个百分点。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为43/48/53亿元，同比增长12.22%、11.70%、10.17%。

• 财务指标预测：

  • 营业收入：2025E为117.41亿元，同比增长7.63%。
  • 归母净利润：2025E为42.79亿元，同比增长12.22%。
  • 拨备前利润：2025E为73.72亿元，同比增长8.00%。
  • 每股净收益（EPS）：2025E为1.30元，2027E预计为1.60元。
  • 每股净资产（BVPS）：2025E为10.32元，2027E预计为12.98元。
  • 市盈率（P/E）：2025E预计为5.58倍，2027E预计为4.53倍。
  • 市净率（P/B）：2025E预计为0.70倍，2027E预计为0.56倍。
  • 股息率：2025E预计为3.54%，2027E预计为4.36%。

• 资本充足率：持续提升，2025E资本充足率为14.33%，一级资本充足率为11.64%，核心一级资本充足率为11.58%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对银行资产质量和盈利能力造成压力。
• 消费复苏不及预期：影响零售业务及整体营收增长。
• 资产质量超预期恶化：可能对拨备覆盖率及信用成本带来挑战。

股票信息

财务摘要（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

总结

常熟银行在2025年第一季度展现出稳健的财务表现，非息收入对营收形成显著支撑，资产质量保持良好，存款结构持续优化。尽管净息差有所收窄，但银行通过控制成本和优化资产结构，仍实现了较好的盈利增长。未来三年，银行预计将继续维持业绩高增趋势，资本充足率及资产质量指标也保持稳健。分析师维持“买入”评级，但需警惕宏观经济下行及消费复苏不及预期等风险。