20240411-山西证券-淮北矿业-600985.SH-焦煤主业优势仍存_盈利与分红有保障_5页_420kb

淮北矿业（600985SH）公司研究报告总结

公司概况：淮北矿业（600985SH）是一家主要生产炼焦煤和焦炭的公司，2023年年度报告显示，营业收入同比增长62.6%，但归母净利润同比下降11.21%，主要受煤焦产业链价格下行影响。公司拥有煤炭生产矿井17对，核定产能3，555万吨/年，具备区域优势。

关键业绩数据：2023年，公司实现营业收入73，387亿元，归母净利润6，225亿元；每股收益2.51元，同比下降11.31%。煤炭销售收入下滑，但由于安徽能源消费中心位置，成本控制和运距优势，毛利依然可观。然而，煤化工板块受成本和售价影响，毛利率大幅下降9.05个百分点至20.33%。

原因分析：2023年受国内保供政策和国际能源危机缓解影响，煤价和焦炭价普遍回调。例如，秦皇岛港动力煤价同比下降23.99%，京唐港主焦煤价下降19.62%；焦炭均价降幅达22.34%。产量和销量虽增减不一，但煤炭售价下行拖累整体盈利。

公司优势：公司煤炭板块在区域具有竞争力，2024年第一季度肥煤均价环比上涨，预计将继续支撑利润。新增项目如内蒙古陶忽图煤矿（2025年底投产）和碳鑫科技无水乙醇项目正在推进，可能提升长期增长潜力。

分红与估值：2023年拟派发现金红利约265.2亿元，占净利润的42.6%，股息率约54.3%，吸引力强。分析师预计2024-2026年EPS分别为2.39、2.45、2.46元，动态PE从71倍降至75倍，维持“增持-A”评级。

风险提示：宏观经济增速不及预期、煤炭价格超预期下行、安全生产风险和二级市场波动等是主要风险因素，可能影响公司盈利和股价表现。

未来展望：公司预计煤炭板块盈利将稳定，PE保持较低水平，建议投资者关注长期项目落地和分红持续性，风险控制需警惕价格波动。