深度报告-20231212-国投证券-淮北矿业-600985.SH-区位优势得天独厚_煤炭主业量增价优_27页_2mb

公司概况
淮北矿业（600985.SH）前身为雷鸣科化，2018年通过重大资产重组转型为煤炭企业，实际控制人为安徽省国资委。主营业务涵盖煤炭采掘、洗选加工、煤化工产品生产和销售等。

区位优势
公司地处淮北矿区，属于两淮煤炭基地，靠近长三角经济圈，交通便利。2022年商品煤产量2290万吨，长协合同资源占比94%以上，与大型钢铁和电力企业建立稳定合作关系。

产能与资源
当前总产能3555万吨/年，信湖煤矿尚未完全达产（2022年产量214万吨，产能利用率71%）。陶忽图煤矿计划2025年底建成，产能800万吨/年，预计年利润104亿元。

行业分析
焦煤供应紧张，国内产量受限（安全事故、洗选率下降），进口格局从“澳煤+蒙煤”转变为“蒙煤+俄煤”。下游需求方面，钢铁、制造业需求稳定，出口钢材超预期，低库存策略进一步支撑价格。

长协与盈利
实行“年度锁量、季度锁价”长协模式，毛利占优，焦煤毛利率45%，整体煤炭业务毛利率40%。非煤业务中，民爆利润稳定（2022年净利润508亿元），煤化工业务自给率62%，甲醇项目扩大产能。

投资建议
给予买入-A评级，目标价188元，预测2023-2025年净利润增速分别为-97%、80%、131%，收入增速分别为-18%、37%、36%。

风险提示
宏观经济周期波动、煤炭价格波动、化工品价格波动、生产安全及环保风险、业绩预测误差等。