> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 淮北矿业（600985.SH）总结 ## 核心内容概述 淮北矿业于2026年发布半年度报告，显示出其在煤炭与煤化工业务方面的盈利改善，同时通过新项目投产和资源整合进一步增强了主业增长潜力。公司整体经营稳健，未来三年盈利预测保持增长态势，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026年半年度实现营业收入213.87亿元，同比增长3.8%；归母净利润12.39亿元，同比增长20.1%。其中，2026年第二季度营业收入同比增长11.6%，归母净利润同比增长120.0%。 - **煤炭业务改善**：煤炭业务量价齐升，2026H1实现营收60.43亿元，同比增长11.8%；毛利润26.65亿元，同比增长12.4%。综合吨煤售价上涨4.9%，成本上涨4.5%，毛利增长5.6%。 - **煤化工业务增长**：煤化工业务毛利润同比增长25.6%，主要产品焦炭、甲醇和乙醇销量及价格均实现增长，其中乙醇销量增长显著。 - **产能释放**：信湖煤矿于2026年4月16日复产，预计全年煤炭产量将超过138万吨；陶忽图煤矿预计2026年底建成，将为公司带来新的产量增长点。 - **资源整合**：控股股东于2026年7月收购新疆兵能煤业51%股权及天滦投资49%股权，达拉布特一号井资源量达20.99亿吨，预计未来将注入上市公司，进一步增强公司资源储备。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为32.44亿元、40.54亿元和44.90亿元，对应EPS分别为1.20元、1.51元和1.67元，呈现稳步增长趋势。 - **估值表现**：公司市盈率从2025年的30.5下降至2026年的14.1，预计未来将维持下降趋势，市净率也逐步降低，反映市场对公司价值的认可。 - **财务健康**：资产负债率下降，流动比率和速动比率有所改善，显示公司财务结构优化，偿债能力增强。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | |------|--------------|----------------|--------------| | 2024A | 65.74 | 4.86 | 1.80 | | 2025A | 41.13 | 1.51 | 0.56 | | 2026E | 46.45 | 3.24 | 1.20 | | 2027E | 50.36 | 4.05 | 1.51 | | 2028E | 52.93 | 4.49 | 1.67 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 18.4% | 23.0% | 24.5% | 25.1% | | 净利率 | 2.5% | 7.5% | 8.7% | 9.1% | | ROE | 3.3% | 6.7% | 7.7% | 8.2% | | ROIC | 3.5% | 7.5% | 9.0% | 9.6% | | 资产负债率 | 48.8% | 46.7% | 44.9% | 44.4% | | P/E | 30.0 | 14.1 | 11.3 | 10.2 | | P/B | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | ### 煤炭业务表现 - **2026H1**：商品煤产量918.53万吨，同比增长3.1%；对外销量689.78万吨，同比增长6.5%；综合吨煤售价876.10元，同比增长4.9%。 - **2026Q2**：商品煤产量461.45万吨，同比增长0.3%；对外销量342.81万吨，同比下降2.2%；综合吨煤售价907.30元，同比增长21.4%；综合吨煤毛利412.58元，同比增长28.2%。 ### 煤化工业务表现 - **2026H1**：焦炭销量182.44万吨，同比增长8.3%；均价1552.69元/吨，同比增长9.5%。 - **2026H1**：甲醇销量13.91万吨，同比增长20.9%；均价2406.99元/吨，同比增长12.9%。 - **2026H1**：乙醇销量30.33万吨，同比增长37.9%；均价4997.43元/吨，同比增长2.1%。 ### 项目进展 - **信湖煤矿**：2026年4月复产，核定产能300万吨/年，预计全年产量138万吨以上。 - **陶忽图煤矿**：预计2026年底建成，核定产能800万吨/年。 - **达拉布特一号井**：资源量20.99亿吨，产能1000万吨/年，由兵能煤业负责建设运营。 ### 风险提示 - 煤价大幅下跌 - 新能源替代超预期 - 国内产能释放超预期 - 煤炭长协制度大幅改变 ## 投资建议 维持“买入”评级，未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅预计在20%以上。 ## 联系方式 - **分析师**：汤悦 (S0210525040002) - **邮箱**：ty30649@hfzq.com.cn - **华福证券研究所**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn