20240329-国盛证券-淮北矿业-600985.SH-业绩符合预期_成长_分红兼具的华东焦煤龙头_3页_510kb

业绩与财务分析

• 2023年业绩总结：全年营收73387亿元（同比增长626%），归母净利润6225亿元（同比下降89%）。四季度环比有所回落，但业绩符合预期。
• 煤炭业务：自产煤营收同比下降53%，毛利降幅达60%；但Q4自产煤营收环比增长14%，毛利率环比提升。
• 焦炭业务：收入大幅下滑196%，但Q4环比增长180%，价格略有调整，产销稳定。
• 甲醇业务：受益于新增产能，收入同比大幅增长306%，产销和价格均有提升。

经营亮点

• 自产煤吨毛利环比提升，Q4吨煤成本下降57%，毛利增长72%。
• 焦炭和甲醇业务表现出更强的韧性和增长潜力。

扩张与分红

• 在建项目与产能提升：陶忽图煤矿计划2025年投产，袁二矿产能增至180万吨/年。
• 高额分红：拟派发现金红利265亿元，占净利润的42.6%，股息率达65%。

投资建议与风险

• 投资展望：预计2024-2026年归母净利润逐步增长（64亿→69亿），维持“买入”评级，PE在63倍以内。
• 主要风险：在建项目进度不及预期、煤炭价格下跌、项目管理风险等。

财务指标趋势

• 营收持续增长，但净利率较低；ROE和EBITDA保持高位。
• 现金流稳健，负债率控制良好，分红政策突出长期回报能力。

总结

**淮北矿业2023年业绩持平，煤炭业务承压，但焦炭和甲醇业务韧性显现。高分红和扩张项目增强长期吸引力，短期需关注成本控制及新产能释放节奏。