20170402-广发证券-分级基金周报_分级场内流动性下降_关注下折风险_11页_721kb

报告摘要

分级场内流动性下降，关注下折风险总结

核心内容概述

本周市场整体表现偏弱，股票被动型分级基金场内规模及成交额均出现下降。大盘下跌 1.44%，十年期国债期货主力合约价格下跌 0.50%。股票被动型分级基金规模报收 1081.08亿元，相比上周下降 0.80%，而日均成交额下降 22.23%，仅为 22.60亿元。在大盘下跌的背景下，仅有银行、煤炭、资源等板块上涨，其他行业普遍下跌。

主要观点

分级A整体表现：主流的 +3% A份额整体隐含收益率为 4.57%，相比上周微升 0.01%；+4% A份额整体隐含收益率为 5.33%，相比上周上升 0.03%。由于市场对新政落地后流动性不确定性的担忧，分级A整体表现偏弱，但流动性较好的品种仍具备上涨潜力。
分级B表现：多数B份额价格下跌，溢价率略有上升。+3% 份额分级B的平均溢价率为 3.30%，而 +4% 份额分级B的平均溢价率为 -6.52%。当前应避免投资低净值的溢价分级B，以防下折风险。
下折风险提示：当前传媒B级、互联网B、创业股B的下折距离均小于 10%，分别为 5.06%、6.44%、8.10%，需密切关注。
套利机会：存在较高整体折溢价的分级基金可考虑进行套利操作，但需确保子基金周成交额超过 3000万元，且B份额未出现涨跌停，且距离下折仍有 20% 以上的空间。
市场流动性变化：本周场内子份额总量增加 4.43亿份，但部分基金如富国创业板指数分级、富国中证移动互联网、国泰国证医药卫生等场内份额减少，流动性风险需注意。

关键信息汇总

分级基金市场概况

股票被动型分级场内规模：1081.08亿元，相比上周下降 0.80%。
日均成交额：22.60亿元，相比上周下降 22.23%。
场内子份额总量：689.09亿份，相比上周增加 4.43亿份。

行业涨跌幅

银行、煤炭、资源板块：涨幅居前，分别为 1.01%、0.46%、-0.24%。
其他行业：如军工、有色、新能源车、医疗保健等普遍下跌，跌幅在 -0.55% 到 -1.72% 之间。

分级A整体情况

主流+3% A份额：隐含收益率 4.57%，相比上周上升 0.01%。
主流+4% A份额：隐含收益率 5.33%，相比上周上升 0.03%。
流动性较好的分级A：如券商A、一带一路-A、煤炭A级，其隐含收益率和折溢价率均表现较好。

分级B整体情况

+3% B份额：平均溢价率为 3.30%。
+4% B份额：平均溢价率为 -6.52%。
低净值溢价分级B：需警惕下折风险，避免投资。

套利机会

套利需满足以下条件：
- 整体折溢价率超过 0.8%。
- 子基金周成交额超过 3000万元。
- B份额未出现涨跌停。
- 距离下折仍有 20% 以上的空间。

分级基金规模与成交额变化

分级基金总数：160只，与上周持平。
分级基金规模：本周报收 1198.32亿元，相比上周下降 0.74%。
分级基金成交额：本周总计 118.76亿元，相比上周下降 21.56%。

风险提示

本文基于合理假设进行分析，无法考虑所有突发情况。
分级B投资需注意下折风险，尤其是当前下折距离小于 10% 的品种。
流动性变化可能对分级基金价格产生显著影响，需密切关注。

图表索引（关键数据）

图1：2016年以来被动股票型分级场内规模情况。
图2：2016年以来被动股票型分级日成交额情况。
图3：2016年以来 +3% A份额整体隐含收益率走势。
图4：2016年以来 +4% A份额整体隐含收益率走势。
图5：2016年以来B份额溢价率走势。
图6：上周涨幅最高的10只分级B。

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投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10% ~ +10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% - 15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5% ~ +5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。