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分级A与指数同涨，下折或为当前分级A最大风险

核心内容概述

本周A股市场整体表现强劲，上证综指上涨1.97%，成交额显著放大。在此背景下，股票型分级基金A份额普遍上涨，隐含收益率降至历史低位，而B份额则维持低位成交，折价率有所扩大。报告指出，当前分级A的最大风险在于下折，若触发下折，A份额投资者可能面临价值缩水的风险。

主要观点

• 大盘上涨带动分级A集体上涨：由于上证综指大涨，分级A整体表现良好，隐含收益率持续走低。
• 分级A隐含收益率创新低：主流的+3% A份额隐含收益率为4.28%，+4% A份额为5.02%，均创历史新低。
• 分级B折价率扩大：受9月9日沪深交易所分级基金业务管理指引影响，B份额成交低迷，折价率扩大。
• 下折风险突出：当前没有股票型分级基金距离下折小于10%，若市场大幅下跌，下折风险将显著增加。
• 套利机会缺失：本周没有分级基金满足套利条件，即整体折溢价率超过0.8%，且B份额流动性良好、未出现涨跌停。

关键信息

一、市场表现

• 上证综指：本周上涨1.97%，日均成交额上涨30.43%，达到36.07亿元。
• 分级基金场内规模：本周报收1327.06亿元，相比上周上涨2.65%。
• 行业涨跌幅：
  • 一周涨幅较高的行业包括：一带一路（4.03%）、国证钢铁（3.89%）、中证军工（3.48%）等。
  • 相关分级B如：一带B、钢铁B、军工B等表现突出。

二、分级A与B整体情况

• A份额：
  • 主流+3% A份额隐含收益率为4.28%，+4% A份额为5.02%，均创历史新低。
  • A份额继续上涨，隐含收益率下降，表明市场对未来的预期较为乐观。
• B份额：
  • 本周平均折价率扩大，成交额维持低位。
  • 受监管政策影响，投资者门槛提高，B份额流动性下降。

三、市场数据

• 分级基金总规模：本周为1470.92亿元，相比上周上涨2.84%。
• 分级基金成交额：本周为197.54亿元，日均成交额上涨33.85%。
• 子份额数量变化：
  • 场内子份额总计802.73亿份，相比上周增加9.95亿份。
  • 部分基金如招商中证证券公司、银华恒生H股、申万菱信深证成指分级的子份额数量增加。
  • 部分基金如富国中证军工、国泰国证医药卫生、招商中证白酒的子份额数量减少。

四、分级基金类型分布

• 股票型：134只，总规模1332.56亿元。
• 债券型：24只，总规模52.92亿元。
• QDII型：2只，总规模85.44亿元。
• 行业主题：90只，总规模1105.32亿元。
• 策略指数：10只，总规模17.10亿元。
• 债券指数：3只，总规模2.07亿元。
• 主动股票：4只，总规模2.62亿元。
• 主动债券：21只，总规模50.86亿元。

五、单只表现

• 涨幅前列的B份额：
  • 一带B、一带一B、钢铁B、军工B、中航军B等涨幅显著。
• 成交最活跃的B份额：
  • 包括券商B、国防B、创业板B、证券B、互联网B等。
• 折溢价率与隐含收益率：
  • A份额隐含收益率普遍较低，B份额折价率扩大，反映市场情绪偏谨慎。

风险提示

• 下折风险：当前没有股票型分级基金接近下折阈值，但若市场大幅下跌，下折将对A份额投资者造成损失。
• 流动性风险：部分基金的子份额数量变化较大，可能影响流动性。
• 政策风险：监管政策对分级基金市场有较大影响，尤其是B份额的投资者门槛提高。

投资建议与评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：马普凡，S0260514050001
• 联系方式：mapufan@gf.com.cn，021-60750623
• 联系人：李豪，Ihao@gf.com.cn

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