20160128-中国银河-分级基金_九只分级基金下折_及抛盘压力分析_14页_726kb

九只分级基金下折及抛盘压力分析总结

核心内容

2016年1月28日，由于上证指数下跌2.92%，共有9只分级基金触发下折。这些基金涉及多个行业，包括军工、互联网金融、医疗、新能源、高铁产业等。

主要观点

• 分级A下折收益有限：此次下折时，分级A价格较高，折价较小，因此下折收益不大。对于低风险投资者，不建议参与。
• 分级B下折风险较大：分级B当前溢价较高，下折后理论价值低于市场价格，存在较大亏损风险，不建议盲目买入。
• 抛盘压力集中在军工股：两只军工分级基金下折，导致中证军工指数抛盘压力显著增加，部分个股如奥普光电、中船防务等抛压最大。
• 下折后赎回带来抛盘影响：下折后，大部分A份额折算的母基金将被赎回，导致基金卖出股票，形成抛盘压力。整体抛盘压力估算为76.5亿元，占当日成交额的50%。

关键信息

一、9只分级基金下折情况

二、分级基金下折投资分析

（一）分级A几乎没下折收益

（二）分级B下折分析及情景模拟

（三）下折中理论价值估算方法

• 分级A理论价值公式：
  $$
  V _ {A} = (N A V - 0. 2 5) \times (1 - f) + 0. 2 5 \times R _ {1} / R _ {0}
  $$
• 分级B理论价值公式：
  $$
  V _ {B} = \left(2 - \frac {R _ {1}}{R _ {0}}\right) \times 0. 2 5
  $$
• 理论收益率公式：
  $$
  R _ {A} = \frac {V _ {A}}{P _ {A}} - 1 \quad \text{和} \quad R _ {B} = \frac {V _ {B}}{P _ {B}} - 1
  $$

三、下折后赎回导致抛盘压力测算

（一）部分分级历史上下折后份额变动

（二）整体抛盘压力

（三）军工股抛盘压力分析

四、风险提示

• 本报告基于历史数据和统计规律，但二级市场受即时性政策影响，可能出现与报告结论不符的走势。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。
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