20220216-首创证券-航宇科技-688239.SH-公司简评报告_2021年业绩预增88_规模效应带来盈利能力提升_4页_499kb

航宇科技2021年业绩预增及投资分析总结

核心内容

航宇科技（688239）在2021年实现了显著的业绩增长，预计归属于上市公司股东的净利润为1.37亿元，同比增长88.47%；扣非净利润为1.22亿元，同比增长73.49%。公司预计2021年营业收入增长约40%，主要得益于下游航空、航天、燃气轮机和能源装备领域的市场需求增加，以及规模效应带来的降本增效。

公司作为航发关键环形锻件的核心供应商，参与了中国航发下属主机厂航空发动机整机的同步研发，并且参与新一代军用航空发动机和长江系列商用航空发动机的研制工作。随着发展战略空军加速军机换装列装和国产化比例提升，军用航发市场迎来快速发展期；同时，国产大飞机及配套航空发动机的研制工作也在推进，未来有望释放巨大市场空间。

公司客户覆盖主流国际航空发动机生产商，包括GE、普惠、赛峰、罗罗、霍尼韦尔、MTU等，与多家公司签订了长期协议，涉及多个主流航空发动机型号。虽然2020年受疫情影响，境外业务收入下降43.9%，但随着疫情缓解，境外订单有望恢复，推动公司业绩增长。

主要观点

业绩表现

• 净利润增长：2021年净利润预计达1.38亿元，同比增长90.1%。
• 营收增长：预计2021年营收增长41.3%，较2020年显著提升。
• 盈利能力提升：2021年前三季度毛利率达32.6%，净利率达14.5%，分别较2020年提升3.8和3.6个百分点。
• 产能释放：公司目前产能利用率较高，募投项目推进将有效提升产能，支撑业绩增长。

市场前景

• 军用+商用航空发动机需求广阔：公司参与新一代军用航空发动机和长江系列商用航空发动机的研制，受益于下游需求放量。
• 境内+境外“两翼齐飞”：公司已与多家国际航空发动机生产商建立长期合作关系，境外业务有望恢复增长。

投资建议

• 评级：增持。
• 估值：当前股价对应PE为61倍，预计2021-2023年PE分别为60.7、41.3和29倍，显示估值逐步下降，盈利预期上升。
• 成长性：公司近年来营收持续增长，CAGR达31.3%，预计未来三年仍保持较高增速。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 新型号研发批产不及预期的风险。
• 原材料价格波动的风险。
• 疫情对公司境外销售的影响。

分析师信息

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业前三名。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议基于公司未来6个月的市场表现，以沪深300指数为基准。
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间。
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上。
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现。
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

总结

航宇科技在2021年实现了业绩大幅增长，主要得益于下游航空、航天、燃气轮机和能源装备市场需求的增加以及规模效应带来的降本增效。公司作为关键环形锻件供应商，受益于军用和商用航空发动机市场的快速发展。此外，公司与多家国际航空发动机生产商建立了长期合作关系，境外业务有望恢复增长，推动业绩持续提升。分析师给予“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来三年业绩和估值仍有较大提升空间。