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今世缘（603369）2024年半年报点评：收入利润符合预期，百亿目标稳步推进

报告要点

• 业绩表现：2024年上半年，公司实现营业总收入730.5亿元，同比增长22.35%；归母净利润24.61亿元，同比增长20.08%。其中，第二季度单季度实现收入263.4亿元（同比+21.52%），归母净利润92.9亿元（同比+16.86%）。
• 合同负债与回款：截至2024H1，合同负债627亿元，同比下降44.41%；Q2销售回款249.6亿元，同比增长71.3%。

关键分析

• 产品结构：特A+类及特A类产品增长强劲，分别同比增长21.91%和26.05%；省外收入占比达82.6%，同比提升0.86个百分点，省内市场逐步巩固。
• 毛利率与盈利：上半年毛利率为73.79%，同比略降0.68个百分点；Q2毛利率回升至73.02%，归母净利率达35.27%（同比略降1.41个百分点）。
• 财务预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为1232.3亿、1502.7亿、1728.3亿元，三年复合增长率达18.94%；归母净利润预计为377.4亿、453.4亿、527.6亿元，对应PE分别为14、12、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 白酒消费力下行；
2. 行业竞争加剧；
3. 省外扩张不及预期。

投资结论

展望未来，公司在省内市场稳固的同时拓展省外渠道，符合“百亿目标”战略。伴随收入与利润的快速提升，护城河持续夯实，建议投资者积极关注其长期成长潜力。