20230508-南京证券-今世缘-603369.SH-23Q1开门红_百亿目标稳步推进_5页_1mb

今世缘公司研究报告总结

核心内容

今世缘（603369.SH）发布了2022年年报及2023年一季报，整体业绩表现稳健，公司对全年百亿收入目标充满信心。2022年公司实现营业收入78.88亿元，同比增长23.09%；归母净利润25.03亿元，同比增长23.34%。2023年第一季度，公司实现营业收入38.03亿元，同比增长27.26%；归母净利润12.55亿元，同比增长25.20%。整体业绩符合此前业绩预告，显示公司具备良好的增长势头。

主要观点

• 业绩增长强劲：2022年公司营业收入和归母净利润均实现显著增长，且2023年第一季度延续了这一趋势，收入和利润增速均高于全年平均水平。
• 产品结构优化：特A+类白酒收入占比提升，特A类收入增长显著，显示公司对高端产品线的重视与布局。
• 区域布局扩展：省内收入占比维持在93.4%，省外收入同比增长16.07%，显示出公司省外市场拓展的积极成效。
• 渠道扩张：省内经销商数量增加，省外经销商数量减少，但整体渠道结构优化，有助于提升市场渗透率。
• 毛利率提升：2022年毛利率提升1.98个百分点，主要得益于产品结构优化，而2023年第一季度毛利率略有下降，主要由于销售费用率上升。
• 现金流改善：2023年第一季度经营活动现金流量净额同比增长46.56%，显示公司经营效率和回款能力较强。
• 战略定位清晰：公司正通过四开产品卡位省内主流价格带，V系产品培育及省外市场拓展，为实现全年百亿目标打下坚实基础。

关键信息

财务数据概览

业绩表现

• 2022年全年：

  • 营业收入：78.88亿元，同比增长23.09%
  • 归母净利润：25.03亿元，同比增长23.34%
  • 特A+类收入：51.98亿元，同比增长24.78%，占比提升至66.25%
  • 特A类收入：20.93亿元，同比增长22.12%，占比下降至26.68%
  • 省内收入：73.35亿元，同比增长23.64%，占比93.4%
  • 省外收入：5.19亿元，同比增长16.07%，占比6.6%

• 2023年第一季度：

  • 营业收入：38.03亿元，同比增长27.26%
  • 归母净利润：12.55亿元，同比增长25.20%
  • 特A+类收入：24.29亿元，同比增长25.01%，占比下降至64.13%
  • 特A类收入：11.11亿元，同比增长34.15%，占比提升至29.34%
  • 省内收入：35.18亿元，同比增长26.25%，占比92.87%
  • 省外收入：2.7亿元，同比增长40.34%，占比提升至40.34%

成本与费用

• 2022年：
  • 销售费用率：17.62%，同比上升2.53个百分点
  • 管理费用率：4.57%，同比上升0.07个百分点
  • 税率：16.19%，同比下降1.05个百分点
• 2023年第一季度：
  • 销售费用率：15.92%，同比上升2.88个百分点
  • 管理费用率：2.32%，同比上升0.16个百分点
  • 税率：14.96%，同比下降0.95个百分点

现金流

• 2023年第一季度经营活动现金流量净额为8.97亿元，同比增长46.56%
• 销售商品提供劳务收到的现金为34.27亿元，同比增长33.69%
• 23Q1末预收款约为12.92亿元，环比下降10.14亿元，主要因前期预收款发货

投资评级

• 公司评级：买入
• 预期PE：24倍（2023E） / 20倍（2024E）
• 盈利预测：预计2023年营业收入为100.18亿元，同比增长27.00%；2024年营业收入为124.22亿元，同比增长24.00%；归母净利润分别预计为31.12亿元和38.17亿元，同比增长24.34%和22.67%

风险提示

• 食品安全问题
• 消费复苏不及预期
• 行业监管政策变动

结论

今世缘凭借稳健的业绩增长、清晰的战略布局和积极的市场拓展，展现出强劲的发展势头。公司对核心单品的精准卡位及V系产品的培育，为全年百亿收入目标的实现提供了有力支撑。基于其良好的盈利预期和估值水平，给予“买入”评级。