20230901-天风证券-今世缘-603369.SH-业绩符合预期_锚定全年百亿目标_3页_710kb

今世缘半年报简要分析

核心业绩表现

• 2023年上半年：营收596.9亿元（+28.47%），归母净利润20.50亿元（+26.70%）；Q2单季营收216.7亿元（+30.61%），归母净利润79.5亿元（+29.13%），销售回款232.9亿元（+32.64%）。

产品结构优化

• 高端化趋势：特A+类产品收入占比升至64.61%（Q2），特A类产品占比达30.08%；
• 单品表现：1H23淡雅/单开增长40%-50%，对开/四开>25%，V系列产品增速约90%（V3贡献显著）。

市场布局进展

• 省内与省外：Q2省内/外收入同比增速分别为29.38%/40.60%，省内占比微降至92.12%；
• 区域均衡：苏中、苏南等区域增长强劲（如苏南同比+37.54%）；
• 渠道优化：省外经销商提质扩容（Q2省外经销商数净增+17家），省内经销商精简75家但规模扩大。

盈利与现金流

• 财务指标：Q2毛利率72.87%（提升0.36pp），净利率3.668%（略降0.43pp）；
• 费用控制：销售费用率同比上升3.03个百分点至13.14%；
• 现金流：经营性现金流净额-0.99亿元，合同负债维持高位（112.9亿元）。

投资建议

• 短期：全年营收突破百亿目标可期，受益于婚宴及大众价位扩容；
• 长期：品牌力与动销能力持续驱动业绩增长；
• 盈利预测：预计23-25年归母净利润分别为32/39/49亿元，维持“买入”评级。

核心数据

• 估值：当前PE38x，PB3.87x，EV/EBITDA 21x；
• 目标价：暂维持62.08元/股（未调整）。

风险提示

• 竞争加剧、消费复苏不及预期、政策变化等。