20221029-天风证券-立讯精密-002475.SZ-业绩符合预期_持续看好旺季弹性+MR_汽车卡位优势_3页_725kb
报告摘要
立讯精密（002475）总结
核心内容
立讯精密（002475）在2022年第三季度（22Q3）取得了显著的业绩增长，销售收入达到632.91亿元，同比增长92.58%，归母净利润为26.16亿元，同比增长63.47%，扣非归母净利润为25.87亿元，同比增长75.73%。公司同时发布了2022年第四季度（22Q4）的业绩预告，预计归母净利润将在31.45至34.98亿元之间，同比增长32.09%至46.94%。
主要观点
- 业绩表现强劲：22Q3公司实现收入和利润的双增长，表明其在消费电子、电脑互联产品及精密组件领域表现突出。
- 旺季弹性预期：公司对22Q4业绩指引乐观，显示其对四季度市场旺季的预期较强，可能受益于消费需求的季节性增长。
- ARVR卡位优势：立讯精密凭借在消费电子领域的精密制造经验、ARVR零部件和整机布局，以及体内外协同，显示出在ARVR领域的竞争优势。
- 苹果供应链深度绑定：公司是苹果的核心供应商，深度参与iPhone、AirPods、Apple Watch等多个产品线及多个制造环节，显示出稳定的供应链地位。
- 汽车业务布局广泛：公司积极布局汽车智能化和电动化领域，涵盖线束、连接系统、新能源产品、智能网联、智能驾舱等，具备良好的成长潜力。
关键信息
业务布局
- 消费电子：公司主要产品包括消费电子、电脑互联产品及精密组件，22Q3增长显著。
- ARVR：公司已布局ARVR零部件和整机，具备卡位优势。
- 汽车业务：涵盖线束、连接系统、新能源（PDU、BDU、逆变器）、智能网联（路测单元、车载通讯单元）、智能驾舱（域控制器、信息娱乐系统、多媒体仪表）及智能制造。
财务预测
- 营业收入：预计2022年至2024年分别为212.67亿元、276.47亿元、359.41亿元，年均增长率分别为38.14%、30.00%、30.00%。
- 归属于母公司净利润：预计2022年至2024年分别为98.5亿元、149亿元、201亿元，年均增长率分别为39.31%、50.94%、35.18%。
- 每股收益（EPS）：预计2022年至2024年分别为1.39元、2.09元、2.83元。
- 估值指标：市盈率（P/E）从2020年的26.16下降至2024年的9.41，市净率（P/B）从6.73下降至2.49，EV/EBITDA从23.12下降至6.17。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：考虑到公司前三季度业绩表现，将2022年归母净利润预测由105亿元下调至98.5亿元，维持2023/2024年为149/201亿元。
风险提示
- 下游需求不及预期：市场需求变化可能影响公司业绩。
- 新产品推出不及预期：新产品未能按计划推出可能影响增长。
- 疫情影响供应链稳定性：疫情可能影响供应链的正常运作。
财务数据摘要
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 92,501.26 | 153,946.10 | 212,666.26 | 276,466.14 | 359,405.98 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 7,225.46 | 7,070.52 | 9,849.86 | 14,866.90 | 20,097.21 |
| 每股收益（元） | 1.02 | 1.00 | 1.39 | 2.09 | 2.83 |
| 市盈率（P/E） | 26.16 | 26.74 | 19.19 | 12.72 | 9.41 |
| 市净率（P/B） | 6.73 | 5.36 | 4.26 | 3.24 | 2.49 |
| EV/EBITDA | 23.12 | 17.90 | 10.99 | 7.83 | 6.17 |
财务比率
| 比率 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 47.96% | 66.43% | 38.14% | 30.00% | 30.00% |
| 毛利率 | 18.09% | 12.28% | 14.45% | 15.02% | 15.01% |
| 净利率 | 7.81% | 4.59% | 4.63% | 5.38% | 5.59% |
| ROE | 25.71% | 20.04% | 22.22% | 25.49% | 26.52% |
| ROIC | 46.49% | 31.27% | 24.51% | 25.58% | 31.48% |
| 资产负债率(%) | 55.86% | 62.03% | 56.24% | 58.26% | 58.26% |
| 净负债率(%) | 4.20% | 12.70% | 9.55% | -2.75% | -2.19% |
投资建议
- 维持“买入”评级：基于公司前三季度的强劲业绩表现和对22Q4的乐观指引。
- 盈利预测：2022年归母净利润预测下调至98.5亿元，2023/2024年维持149/201亿元，年均增长率分别为39.31%、50.94%、35.18%。
风险提示
- 下游需求不及预期：市场需求波动可能影响公司业绩。
- 新产品推出不及预期：新产品未能如期推出可能影响增长。
- 疫情影响供应链稳定性：疫情可能对供应链造成不利影响。
作者信息
- 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 俞文静：分析师，SAC执业证书编号：S1110521070003，邮箱：yuwenjing@tfzq.com
投资评级声明
| 类别 | 说明 | 评级 | 体系 |
|---|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 买入 | 预期股价相对收益20%以上 |
| 行业投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 强于大市 | 预期行业指数涨幅5%以上 |
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