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报告摘要
美晨生态 (300237) 公司点评总结
核心内容
美晨生态（300237）于2021年4月19日发布2020年度报告，报告中提到公司在2020年实现营业收入30.66亿元，同比增长3.77%；但实现归母净利润0.52亿元，同比下降35.85%。尽管全年净利润不及预期，但第四季度表现亮眼，营业收入9.95亿元，同比下降5.44%；归母净利润0.47亿元，同比增长197.48%。此外，公司第四季度经营现金流量净额首次回正，达到1.78亿元，显示现金流压力有所缓解。
主要观点
- Q4业绩亮眼，现金流改善：尽管全年净利润下滑，但第四季度业绩增长显著，经营现金流改善，显示公司运营效率提升。
- 科技赋能农业，拓展产业链：公司通过收购华以农业48.03%的股权，成为其第一大股东，借助其在海南的红麻育种基地，加速在麻类作物产业链的战略布局，有望成为新的利润增长点。
- 扩大园林生态业务：全资子公司赛石园林收购无锡花朝、沂水花朝、高唐花朝100%股权，合计金额5166万元，将这些公司作为苗圃种植和销售基地，为公司项目提供苗木，有助于构建园林生态业务发展生态圈。
- 商用车市场回暖，带动零配件业务：2020年4月起，商用车市场持续回暖，2021年1月和2月销量分别同比增长43%和246%，公司将受益于这一趋势，推动汽车零配件业务进一步发展。
关键信息
财务摘要
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 29.55 | 30.66 | 33.60 | 36.52 | 40.53 |
| 营业收入增长率 | -15.35% | 3.77% | 9.59% | 8.69% | 10.98% |
| 归母净利润（亿元） | 0.81 | 0.52 | 0.78 | 1.07 | 1.32 |
| 归母净利润增长率 | -78.30% | -35.85% | 49.68% | 37.49% | 24.28% |
| 每股收益（元） | 0.06 | 0.04 | 0.05 | 0.07 | 0.09 |
| 市盈率（倍） | 46.97 | 75.46 | 51.72 | 37.62 | 30.27 |
| 市净率（倍） | 1.07 | 1.22 | 1.20 | 1.15 | 1.09 |
| 净资产收益率(%) | 2.28% | 1.62% | 2.33% | 3.05% | 3.60% |
股票数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 发布时间 | 2021-04-19 |
| 6个月目标价（元） | 3.50 |
| 收盘价（元） | 2.76 |
| 12个月股价区间（元） | 2.12~4.91 |
| 总市值（百万元） | 4,010.48 |
| 日均成交量（百万股） | 64 |
投资评级
- 评级：增持（与上次评级一致）
- EPS预测：2021-2023年分别为0.05/0.07/0.09元
- 风险提示：新签订单不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险
战略动向
- 农业投资：通过收购华以农业，拓展麻类作物产业链，提升公司农业业务的竞争力和盈利能力。
- 园林业务扩展：通过全资子公司收购多个苗圃公司，强化园林生态业务布局，构建业务生态圈。
- 商用车市场受益：随着商用车市场回暖，公司汽车零配件业务将受益，预计未来几年业绩将有所增长。
分析师信息
- 分析师：王小勇
- 背景：重庆大学技术经济及管理硕士，四川大学水利水电建筑工程本科，现任东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历。
总结
美晨生态在2020年经历了一定的业绩下滑，但第四季度表现亮眼，现金流改善。公司通过科技赋能农业和扩大园林生态业务，积极布局新的利润增长点。同时，受益于商用车市场回暖，汽车零配件业务有望进一步发展。尽管存在一定的风险，公司未来三年的盈利预测显示其EPS将逐步提升，投资价值值得关注。
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