休闲服务行业2018年年度策略_消费升级主线下的行业整合与服务升级_31页_3mb

休闲服务行业2018年年度策略总结

核心内容概述

2017年，休闲服务行业整体表现弱于大盘，板块平均PE处于历史低位，显示出估值修复的潜力。行业细分板块中，免税、酒店、出境游和景区均呈现出不同的发展趋势。2018年，随着消费升级和政策利好，行业有望迎来复苏，重点推荐行业龙头和低估值个股。

主要观点

• 整体市场表现：2017年年初至12月，休闲服务指数下跌6.43%，远低于沪深300指数的下跌27.01%。个股表现分化明显，仅有少数龙头股如中国国旅、首旅酒店和锦江股份实现上涨，其余个股普遍下跌。
• 估值处于低位：2017年休闲服务行业平均PE约为38倍，处于2013年以来的最低水平。景区和出境游板块的部分个股如宋城演艺、中青旅、凯撒旅游等也处于历史低位。
• 2018年展望：在消费升级的背景下，重点关注行业龙头和具备增长潜力的细分领域，如免税、中端酒店、出境游和休闲景区。

关键信息

免税行业

• 行业背景：随着中国居民收入增长、消费需求升级及政府引导消费回流，免税行业将迎来快速增长。
• 市场表现：中国国旅在2017年Q3实现净利润同比增长79%，受益于日上并表和三亚免税店的高速增长。
• 政策利好：海南离岛免税政策持续放宽，未来有望进一步释放利好。同时，市内免税店的政策预期放宽，将带来新的增长空间。
• 未来看点：海南主题、上海机场招标及市内免税店政策放开将推动免税业务持续增长。

酒店行业

• 行业复苏：酒店行业自2016年以来持续回暖，RevPAR指标稳步提升。
• 供需再平衡：供给端调整出清和需求端回暖升级推动了行业复苏，中端酒店市场增长空间广阔。
• RevPAR增长：平均房价上涨是RevPAR增长的主要推动力，经济型酒店产品升级将提升整体行业盈利能力。
• 中端酒店发展：中端酒店将成为酒店市场长期发展的趋势，未来3-5年中端酒店占比有望达到20%-30%，长期有望进一步提升。

出境游市场

• 市场复苏：2017年出境游市场呈现弱复苏，中国公民出境旅游人数和消费持续增长。
• 目的地变化：短线目的地如港澳地区旅游回暖，长线目的地如欧洲和东南亚旅游复苏明显。
• 签证政策：越来越多国家放宽签证政策，有助于出境游市场增长。
• 增长潜力：二三线城市成为出境游主要增长点，未来出境游市场将持续扩大。

景区行业

• 客流分化：自然景区和休闲景区在复苏力度上出现明显分化，休闲景区表现更为突出。
• 休闲游增长：休闲游作为更高层次的旅游产品，受益于消费升级和旅游频次增长，将保持长期高速发展。
• 外延扩张：自然景区需通过外延扩张提升竞争力，包括开发主题公园、历史街区等。
• 交通改善：高铁网络的完善将提升景区客流量，如黄山、张家界、长白山等景区将受益。

投资建议

• 免税：关注政策红利和免税业务增长，推荐中国国旅。
• 酒店：关注行业景气度和中端酒店市场，推荐首旅酒店和锦江股份。
• 出境游：关注目的地结构性复苏和签证政策放宽，推荐凯撒旅游。
• 景区：关注休闲游增长和外延扩张，推荐宋城演艺和中青旅。

风险提示

• 宏观经济：增速低于预期可能影响旅游市场需求。
• 自然灾害：极端天气可能抑制旅客数量。
• 政治局势：地区政治动荡或突发事件可能影响出境游市场。
• 政策扶持：政策支持和国企改革进度低于预期可能影响行业发展。