20191216-西部证券-休闲服务行业2020年投资策略：强者恒强，无畏周期_29页_2mb

休闲服务行业2020年投资策略总结

核心结论

2020年，我们首推受益于行业政策红利催化和行业竞争格局稳定的细分行业，包括免税、演艺、酒店和人服行业。这些行业及龙头公司有望持续穿越周期。推荐标的包括：

• 免税：中国国旅（601888.SH）
• 演艺：宋城演艺（300144.SZ）
• 酒店：首旅酒店（600258.SH），建议关注锦江酒店（600754.SH）
• 人服：科锐国际（300662.SZ）

行业概览

免税行业

• 2020年有望受益于市内店政策红利，行业增量可期。
• 2019年免税市场保持20%以上增长，消费回流与品牌消费升级持续推动。
• 2020年市内店国人购物政策有望落地，带来近100亿增量市场。
• 行业竞争格局稳固，龙头公司从牌照优势过渡到规模和运营效率优势。
• 推荐中国国旅，预计19-21年EPS分别为2.52、2.68和3.13元，对应PE分别为35.8倍、33.6倍和28.8倍，维持“增持”评级。

演艺行业

• 鼓励发展夜间经济利好演艺市场，外延扩张助力龙头高成长。
• 旅游演艺市场保持15%左右增速，政策扶持长期利好发展。
• 行业呈现“二八现象”，龙头公司核心竞争优势明显。
• 推荐宋城演艺，预计19-21年旅游演艺主业利润增速分别为27%、30%和25%，EPS分别为0.92、0.99和1.24元，对应PE分别为31倍、29倍和23倍，维持“买入”评级。

酒店行业

• 品牌输出提速弱化周期波动，扩张性+效率提升为核心驱动。
• 中国酒店结构升级，出租率下降不改成长本质。
• 预计2020年RevPAR增速有望触底回升，行业结构性优化带来增长。
• 龙头企业加速扩张，对冲周期波动。
• 推荐首旅酒店，建议关注锦江酒店，预计19-21年EPS分别为0.82、0.99和1.17元，对应PE分别为24倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。

人服行业

• 灵活用工处于高增长期，未来十年有望持续增长。
• 行业竞争格局分散，CR5不足5%，龙头公司通过组织变革、技术投入和外延整合积累核心竞争力。
• 推荐科锐国际，预计19-21年EPS分别为0.82、1.05和1.30元，对应PE分别为34.8倍、27.2倍和22.0倍。

风险提示

• 宏观经济下行压力增加
• 自然灾害、地缘政治风险

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

2019年回顾

1.1 2019年回顾：行业分化，免税、演艺需求稳健

• A股休闲服务板块整体涨幅为26%，排名第9，但跑输沪深300指数。
• 免税、演艺、人服、酒店表现较好，出境游、自然景区、餐饮受政策和经济影响较大。
• 中国国旅和宋城演艺市值权重较大，带动板块涨幅。

1.2 2020年投资展望：强者恒强，无畏周期

• 政策组合拳托底市场，旅游消费行业整体受益。
• 推荐受益于政策红利和竞争格局稳定的细分行业，包括免税、演艺、酒店、人服。

相关研究与图表

• 多项政策鼓励旅游演艺市场发展，包括文化和旅游部、国务院、发改委等。
• 行业增长数据及财务指标显示，免税、演艺、酒店和人服行业表现稳健。
• 图表展示各行业增长趋势、财务指标及未来预测。

分析师信息

• 李艳丽：S0800518050001，021-38584239，liyanli@research.xbmail.com.cn
• 许光辉：S0800518080001，021-38584237，xuguanghui@research.xbmail.com.cn

重点分析

免税行业

• 自2016年起持续高增长，离岛免税成为重要驱动力。
• 政策变化不改龙头核心竞争力，中免集团占据绝对龙头地位。
• 市内店政策红利有望落地，带来更大增量空间。

演艺行业

• 宋城演艺具备显著竞争优势，包括产品力、商业模式和营销力。
• 公司计划在2020年及未来继续扩张，提升市占率。
• 项目包括西安、佛山、上海世博大舞台等，预计带来可观收入增长。

酒店行业

• 龙头企业通过品牌输出和扩张对冲周期波动。
• 中国酒店结构升级，中高端酒店占比提升。
• 2020年RevPAR增速有望触底回升，结构性优化带来增长。

人服行业

• 灵活用工处于高增长期，政策红利持续释放。
• 龙头公司通过组织变革和技术投入积累竞争力。
• 推荐科锐国际，未来增长确定性高。

总结

2020年休闲服务行业投资策略聚焦于受益于政策红利和竞争格局稳定的细分行业，包括免税、演艺、酒店和人服。推荐中国国旅、宋城演艺、首旅酒店及科锐国际。各行业均具备增长潜力，龙头公司表现稳健，投资建议维持“增持”和“买入”评级。