休闲服务行业：美团点评盈利持续改善，优质个股调整后迎布局良机兴业证券-13页_1mb

报告摘要

美团点评盈利持续改善，优质个股调整后迎布局良机总结

核心内容

本报告为2019年11月24日发布的投资分析报告，主要聚焦于餐饮旅游及社会服务行业的市场表现、重点公司动态、盈利预测及投资建议。报告指出，尽管市场整体出现回调，但部分优质个股表现优于大盘，尤其是受益于行业趋势及政策红利的公司。同时，报告也提示了潜在风险，建议投资者关注具有确定性及事件驱动的投资机会。

主要观点

行业整体表现
- 本周（11.18-11.24）申万休闲服务指数相对沪深300上涨1.14%，涨幅排名第17位。
- 旅游行业PE估值（TTM）为30.0X，较2004-2018年历史均值39.9X，估值较历史均值溢价-24.8%。
- 景区类PE（TTM）为22.7X（历史均值41.4X），非景区类PE（TTM）为31.9X（历史均值37.8X）。
重点个股表现
- 涨幅较大：号百控股（+16.75%）、凯撒旅游（+16.29%）、三特索道（+5.86%）。
- 跌幅较大：广州酒家（-4.73%）、宋城演艺（-3.43%）、天目湖（-2.74%）。
- 投资评级：中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、广州酒家、天目湖、中青旅、众信旅游、凯撒旅游等重点公司均被给予“审慎增持”评级。
重点公司动态
- 美团点评（3690.HK）：19Q3实现营业收入275亿元，同比+44.1%；经营利润14.5亿元，同比扭亏为盈；调整后净利润19.4亿元，同比扭亏为盈；平台总交易金额1,946亿元，同比+33.6%；年度交易用户数达4.36亿，同比+14.0%。
- 格林酒店（GHG.N）：19Q3营业收入2.92亿元，同比+20.1%；净利润1.02亿元，同比-28.4%；调整后EBITDA1.77亿元，同比+11.6%。
- 科锐国际（300178.SZ）：CareerHK累计减持677.52万股，占公司总股本3.76%，计划在90天内减持540万股，占公司总股本3.00%。
- 广州酒家（603043.SH）：通过股东大会修订公司章程并授权董事会办理工商变更，推动异地扩张和产能提升。
- 凯撒旅游（000796.SZ）：实控人变更，管理改善；拓展免税业务，受益于东京奥运会，预计明年日本游将同比增长超20%。
- 天目湖（603136.SH）：Q3逆势高增长，具备良好的产品运营能力，距离主要城市车程短，受门票降价影响小。
- 中青旅（600138.SH）：受益于京沈高铁通车及项目开发，大股东变更为光大集团，有利于资源整合和未来发展。
行业动态
- 免税行业：欧莱雅与中免合作，推出新店；日本将免税自动售货机纳入免税店体系。
- 酒店行业：首旅集团换帅，世茂喜达计划3年后开300家酒店并2021年独立上市；开元酒店会员突破1000万，是国内第一家会员超千万的高端酒店集团。
- 餐饮行业：周黑鸭启动特许经营，升级商业模式为直营+特许经营。
- 旅游交通：成贵高铁即将通车，沿线旅游资源集中推介；中国航司将发展重点转向亚洲市场，减少对北美航线的依赖。
投资建议
- 第一类：龙头白马：中国国旅，受益于三亚免税店、白云机场免税店及市内免税政策放开，具备高成长性及确定性。
- 第二类：细分领域优质标的：宋城演艺，新项目落地及潜在项目选址多，进入新一轮成长周期；锦江酒店，新开店提速及中高端客房占比提升，RevPAR增长；首旅酒店，外资流入及估值处于底部，新开店和直营店改造带来业绩增长；广州酒家，月饼和速冻业务稳健增长，异地扩张和产能提升驱动业绩增长；凯撒旅游，拓展免税业务及受益于东京奥运会；天目湖，Q3业绩增长明确，对外扩张战略清晰；中青旅，通过产品转型及高铁通车有望获得新增长点。

关键信息

市场表现：本周申万休闲服务指数上涨0.45%，而沪深300下跌0.70%，行业表现相对稳健。
风险提示：社会服务行业系统性风险、门票及景区内其他业务降价风险、公司治理风险、商誉减值损失、极端天气及疫情等不利因素影响、国际关系恶化或恐怖袭击影响、二级股票市场的系统性风险。
未来两周大事提醒：11月25日云南旅游、桂林旅游、华天酒店股东大会召开；11月28日平潭发展股东大会召开；12月5日腾邦国际股东大会召开；12月6日首旅酒店限售股份上市流通，众信旅游股东大会现场会议登记开始。

重点推荐个股及理由

个股	推荐理由
中国国旅	Q4免税店业绩有望延续增长，市内免税政策向国人放开，公司市占率超85%，具备长期增长潜力。
宋城演艺	演艺主业稳健增长，新项目陆续落地，潜在项目选址多，未来三年业绩成长性强。
锦江酒店	新开店提速，中高端客房占比提升，内部整合及现金流改善推动业绩增长。
凯撒旅游	受益于东京奥运会，拓展免税业务，与中出服合作，有望提升业绩。
广州酒家	月饼及速冻业务稳健增长，异地扩张和产能提升推动业绩快速增长。
天目湖	Q3逆势高增长，产品运营能力强，对外扩张战略明确，值得期待。
中青旅	京沈高铁通车有望缓解交通制约，大股东变更为光大集团，拓展新资源。
众信旅游	东南亚市场逐步恢复，人民币走强有利于行业复苏，19年或有反转机会。
科锐国际	国内领先的人力资源解决方案提供商，技术赋能及海外布局将推动增长。